• 　　既然卖的风险也很大，等待就成为一些基金经理的现实选择。有基金公司研究员说，现在只有等待业绩公布，如果上市公司2006年年报以及2007年一季度业绩能够达到预测甚至超出预期，那么A股的静态和动态PE都将获得有效的下降，市场将再次获得上升空间，短期只能采取等待的策略。

本报记者 徐國杰 上海报道

“都知道市场要调整了，可就是不敢卖股票。”一家基金公司投资总监与机构客户交流时坦陈这几天晚上睡不好。A股市场这段时间以来上下来回大幅震荡，仅上周五的振幅就达到6.8%。两市股票成交量上周达到了7326.25亿元，较之前一周又放大约15%。昨日大盘仍是剧烈震荡，上证综指最高与最低点间相差约80点。在这種市道下，基金经理们忍受着理念、排名、净值大幅波动的煎熬。

卖还是不卖

卖还是不卖？犹如那句生存还是死亡的拷问徘徊在基金经理的心头，煎熬着他们的耐性。

有位基金经理自认为交易是他的弱项，于是抱定他的长处采取挖掘出公司后买入并持有的策略，“但是压力很大啊，我重仓的地产股才跌了两天，公司领导就来提示我注意减仓了。”排名的压力乃至于持有人都会逼使、诱惑基金经理波段操作。更何况这个市场确实已经走到了一个高点，从静态估值看，A股多个指数估值都处在全球各市场前列。

中海基金投资管理部副总经理朱晓明表示，对市场短期走势持谨慎态度，主要原因就来自于估值的压力，以及管理层对市场泡沫的担心。同时，有媒体披露了对违规资金和國有企业资金入市的调查，“我们认为这是一个信号，在这样的背景下维持过高的仓位存在较大的风险，所以可能一个中庸的仓位是有效的。”天治核心成长基金经理余明元认为，阶段来看大盘已经到了强弩之末，继续大幅上涨的动力不足，操作上目前应该适当降低仓位。

还有基金承认已经减持了受政策调控风险较大的地产股，将仓位控制在适中水平，准备待政策明朗化，并且在股价调整充分的情况下，再考虑加仓地产股。

但是在一个牛市中，卖出股票承担的风险是巨大的，更何况公募基金每天都处在排名的压力之下。

“这个市场自2000点以来一路上涨，甚至在突破2247点前期历史最高点后丝毫没有犹豫态势，如果你在当时突破历史高点时就减仓操作，那势必将拖累净值增长。”一位基金经理指出。

既然卖的风险也很大，等待就成为一些基金经理的现实选择。有基金公司研究员说，现在只有等待业绩公布，如果上市公司2006年年报以及2007年一季度业绩能够达到预测甚至超出预期，那么A股的静态和动态PE都将获得有效的下降，市场将再次获得上升空间，短期只能采取等待的策略。

与上述这些人相反，也有基金经理抱定好股不放手，照样吃得下睡得好。有位明星基金经理对于市场的短期波动并不在意，相反他还趁看中的一些优质个股下跌之际陆续买入，减持前期涨幅过大估值过高的品種，坚决增持估值有保障的优质高成长个股。有个故事可以说明这些基金经理们对于优质个股的信心。在贵州茅台冲上百元震荡中，有基金经理给交易员下单买入茅台，但隔了一会迟迟未见成交，觉得奇怪便去询问交易员，交易员说那是因为还有一个基金经理也在买，而且出价比你高，于是他只能撤单再加价买入。德盛精选基金经理李洪波也说，他采取的是自下而上精选个股的策略，并不太在意整体市场的波动，德盛精选所持的每一只股票都经过公司研究团队反复深入的研究。事实上，从前几年的市场也可以看出，无论市场如何震荡起伏，优质公司始终能为投资人带来持续收益。

3000过后需谨慎

其实，对于近期冲上3000点，大多数基金经理还是有信心的，但是对3000点之后的市场，基金经理们的看法分歧明显，连续放大的成交量也在一定程度上说明了这一点。

國泰基金表示，对于短期市场表现并不特别担忧，加息和查处信贷资金违规入市并不会改变现在流动性充裕的状况，而且加息本身并不是完全针对股市的一道利空政策，去年的两次加息都没有阻止、甚至延缓股指的上涨步伐，因而不必对这些利空消息太过担忧。而且，从市场本身的表现看，银行股的启动对市场人气有很大帮助，而两大权重股经历了连续调整之后也有反弹的动力，它们的回升将有助于股指成功站在3000点之上。但对于3000点之后的市场走势，也不能太过乐观，毕竟短期涨幅和市场估值水平已经偏高，股指也需要一段时间去等待新的利好因素出现。

上投摩根基金认为，后市大盘仍将表现为震荡加剧特征，但结构性牛市趋势不会改变。随着2006年上市公司年报陆续披露，绩优预增、行业景气且通过國际比较和行业比较具有估值优势的公司将得到市场认可。换句话说，优质成长个股、行业景气出现拐点、有业绩支撑的公司将始终得到投资者的青睐。

对于具体的配置建议，天治基金认为，除了地产、钢铁和科技股之外，从整体行业板块上看别的板块难有较大的投资机会了。下阶段市场的热点将会集中出现在实质性资产注入重组、年报业绩超预期、高送转大比例分红、周期性行业复苏业绩好转、人民币持续升值和國家铁路、电网等基建重点工程开工建设等主题投资机会上。行业配置上重点选择金融（尤其是证券股）、地产、钢铁、机械装备等几个估值水平较低的行业优质股进行重点投资。