渤海投资 周延

由于上周五惊天大逆转的走势成功验证了A股市场的牛市成色，也极大地提振了多头的持股信心。受此推动，本周一市场出现了红色星期一走势。钢铁、有色金属股等低市盈率板块得到了多头资金更多的宠爱，相关行业指数涨幅居前，云铝股份、锡业股份、厦门钨业、中孚实业、宏达股份、新兴铸管等个股以涨停报收。

资金寻找新生存方式

对于资金为何选择钢铁股、有色金属股等低市盈率品種，业内人士认为主要是基于以下两个因素：一是年报因素。因为目前A股市场进入到年报披露阶段，而由于06年的年报业绩出乎市场预料，因此极有可能产生年报业绩浪。而从以往的年报行情来看，低市盈率的个股往往会获得资金的青睐。二是高估值背景下，机构资金需要寻找进可攻退可守的品種。据券商策略报告称，目前A股市场剔除亏损股后，平均市盈率已达到34.6倍，如此就显示出A股市场的估值压力，也是目前舆论关于目前A股市场是否已有泡沫争论的市场缘由，更是上证综指在日K线图形成宽幅震荡走势的原因之一。

但有经验的投资者都明白一个道理，即低市盈率品種在高估值压力下的股价走势将更显稳健，因为不倒翁之所以不倒，就是因为重心在下端。钢铁股、有色金属股等个股的市盈率只有10余倍，在目前A股市场处于估值重心的下端，所以，无论A股市场如何震荡，低市盈率股的股价均难以倒下。机构资金，特别是一些新增资金，将钢铁股、有色金属股等低市盈率品種作为资产配置的主要对象，从而也就推动了低市盈率股的领涨行情。

低估值品種中也有风险

需要指出的是，不倒翁不倒的原理固然与证券市场的股价走势有着一定的联系，但不倒翁不倒的原理是静态的，而证券市场的股价走势原理则是动态的，强调的是未来的业绩成长。所以，有业内人士认为，资金在资产配置过程中主要配置低市盈率品種也存在着一定的盲点。

一是低估值品種大多是强周期品種。而证券市场对强周期品種往往均赋予较低的估值水平，因为希望通过低估值达到缓解未来业绩大幅波动所带来的投资风险，所以，海外成熟资本市场对钢铁股、有色金属股的估值一般均赋予10倍左右市盈率水平。如果考虑到我國目前重工业化的背景，可以赋予一定溢价，比如说15倍左右。但目前钢铁股、有色金属股的动态市盈率已不止15倍，甚至已达到20倍。二是成长性下降所带来的投资风险。因为证券市场强调不仅仅是静态的估值水平，更强调成长预期所带来的动态估值水平，而且在牛市里，后者更为重要，因为高成长才会带来更高的想象空间。但可惜的是，有色金属股目前就面临着07年一季度业绩下降的考验，因为在一季度，國际商品期货市场大幅回落，伦敦期铜、伦敦期锌等品種均大幅下跌，从而考验相关上市公司在07年一季度的业绩成长性。

关注确定成长性预期的个股

当然，钢铁股、有色金属股是一个相当大的行业，在行业内部有着不同发展状态的细分行业，也有着不同的上市公司基本面变化趋势，比如说有些细分产品得益于全球经济增长、产业增长的非均衡发展而获得极高的成长性，比如说钢铁股中的不锈钢、造船用钢，再比如说有色金属股中的金属镍、金属锌等由于不锈钢、镀锌板的需求量大增而库存持续减少，前景不错，这就带来了此类个股的投资机会。

另外，由于目前股改后的大背景下，不少上市公司的控股股东会有做大市值的冲动，从而会进一步向相关上市公司注入优质资产，增厚净利润，达到提升公司内在估值的水平的目的，这样就赋予此类个股低估值、高成长的预期，比如中色股份、宏达股份、酒钢宏兴等。

１月４日来表现较好的低市盈率个股