投资要点：

　　净利润增幅超过预期。公司2月8日公布2006年度报告，主营业务收入同比增长41.71%，主营业务利润同比增长50.77%，净利润同比增长70.27%。良好的增长态势不仅体现出公司具有强劲的市场拓展能力，而且在成本与费用的控制上较为有效，内涵式增长健康而持续。

　　两大主业保持稳定增长，高压开关收入占比继续提高。近年来，公司始终稳居消弧线圈子行业的龙头地位，市场份额已经达到70%-80%。06年，线圈主要原材料铜、硅钢价格都出现了较大幅度的上涨，公司产品转价能力较强，消弧线圈销售抵御成本压力，实现同比增加30%，市场份额稳中有升。同时，依靠子公司江苏如高平台生产的高压开关收入同比增长达到38%以上，收入占比首次超过消弧线圈。连续三年增速接近40%的收入增长，反映出公司对如高的整合与管理非常成功，产品获得市场认可。未来两年内高压开关的收入贡献将继续维持在40%以上，随着08年GIS推出，贡献能力还将大幅提升。

    新产品陆续推出，收获如期而至。公司于2005年推出高压互感器产品，已经获得市场认可。06年互感器订单达到1.4亿元，已实现收入达1.2亿，较去年同期增长85%。互感器毛利水平达到41%，超过高压开关。我们预计，公司互感器销量将继续增大，07年实现订单2亿元，08年达到满产销售3亿元。产量扩大有助于公司取获得规模优势，实现更高的毛利水平。于互感器销量打开的同时，公司又在2006年推出了电容器产品。电容器尚未对06年利润做出贡献，但推出即获得4000万的订单，给公司和市场传达了信心。07年，电容器销量有望翻番。

　　原材料成本大幅上升，成本占比并未提高。06年，公司面临了较大的成本压力，铜、铝、硅钢的价格都出现了不同程度的上升。公司加强管理，最终保持成本占比不变。07年铜铝价格已经下降，硅钢保持稳定，公司成本压力逐渐放松，毛利有望提高。

    市场有序扩大，费用占比依然稳定。收入快速提高，市场稳定扩张的同时，公司营业费用和管理费用保持稳定，体现出公司良好的费用控制水平。

　　募集资金使用完毕，新项目催生增发需求。公司募集资金主要用于上述主要业务的研发，截止06年年底，第一次募集资金已经全部用完。从历年财务费用情况分析，公司的借贷政策相当稳健，几乎不使用利息费率较高的长期贷款。由于公司开展GIS项目研发在即，预计07年公司将通过定向增发再次融资。

　　GIS项目将成为“十一五”期间的突出亮点。高压开关/GIS是电力一次设备中技术壁垒最高的子行业。依据“十一五”國产化率达到70%的硬性要求，高压开关/GIS存在巨大的市场空间。而针对公司而言，即将开发的252kvGIS产品需求主要集中在华东、华南地区，随着产品逐渐成熟，公司将以成本和区位上的优势迅速提高市场占有率，前景可期。

　　维持增持建议。06年报依然现显出公司仍处于成长期。公司坚持贯彻“生产一代，推出一代，预研一代”，赢得了新项目渐次推出、陆续收获的健康成长。鉴于“十一五”对高压开关/GIS的國产化率要求，我们认为公司的繁荣期会在两到三年内实现。保守预计2007年全年主业收入同比增长40％左右，净利润增长达38％左右。维持增持建议。