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分析和评论：
（1）公司年度业绩低于预期
云天化公布了2006年年报，实戏N饔滴袷杖�44.3亿元，同比增长65.59%；主营业务利润7.57亿元，净利润5.85亿元，同比分别下降4.15%和12.59%，EPS1.09元，同比下降14.17%，低于我们和市场预期。4季度单季实戏N饔滴窭�2.60亿元，净利润9440万元，每股盈利0.18元。公司的玻纤业务实现销售收入12.59亿元，净利润2.45亿元，同比增长32.56%，符合我们预期。
比预测低的主要原因是四季度尽管尿素市场均价高于三季度，由于销售结算的原因，四季度尿素实际销售价格低于预期，四季度尿素毛利率38.1%，同比下降10个百分点；同时公司目前负债率逐步上升带来财务费用的大幅度上升，2006年财务费用达到1.22亿元，同比上升了95.6%。公司正在发行10亿元可分离转债，该债券的发行将带来公司财务费用的下降。
库存和应收应付款项上升幅度低于主营业务收入增长，在2006年实现经营现金流7.28亿元，高于净利润，显示了公司良好的運行管理状况。
公司在年报中公布了10股送4元的分配方案，分红收益率达到2.1%左右。
（2）在建项目进展顺利
公司在云南昆明的天安50万吨壳牌煤气化合成氨装置建设进展顺利，目前主体设备安装基本完成，大部分装置已经进入收尾和单体试车阶段，计划于7月进入试车。
玻纤业务方面2006年生产玻纤15.5万吨，同比增长43.74%。重庆大渡河区在建6.5万吨，长寿地区在建3万吨。天勤公司电子布项目均在实施中，我们预计由于公司在产品品质和结构方面的优势，未来两年公司的产量和盈利有望增长40%～50%。
公司在长寿的6万吨聚甲醛项目一期3万吨将在08年投产。
（4）维持盈利预测和“审慎推荐”评级
尽管國家天然气价格涨价方案迟迟没有出台，我们仍然认为2007年、2008年持续价格上调的可能性比较大。
但由于行业成本支撑，尿素价格并不会大幅度下跌。而公司的玻纤业务快速增长带来公司整体盈利的增长，我们维持2007年和2008年6.9亿元和8.66亿元的盈利预测，每股盈利为1.29元和1.61元，每股盈利没有考虑转债的摊薄，公司可分离转债附带权证完全行权摊薄为10%左右，行权时间为可转债发行24个月以后。
当前股价对应公司2008年市盈率水平在11倍，目前仍然低于A股大宗化工企业平均水平，维持“审慎推荐”。
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