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动态事项：
公司公布06年年报。公司06年全年累计接待入山游客181.2万人次，同比增长5.99%;其中境外游客18.2万人次，同比增长3.09%。公司06年实戏N饔滴袷杖�8.17亿元，同比增长18.53%；实现净利润13868万元，同比增长101.5%。公司06年实现每股收益为0.31元。公司06年年度分配方案为：每10股分配现金红利1.4元。
公司影响：
长期股权投资减值准备转回推动公司净利润增幅大于收入增长。公司2006年主营收入同比增长18.53%的同时，净利润大幅同比增长101.5%，其主要原因有如下三个：（1）2006年公司综合毛利率为41.06%，比05年增加1.79个百分点；（2）2006年公司期间费用控制较好，期间费用率同比减少0.95个百分点；（3）公司现持有华安证券4.54%的股权，05年末公司根据华安证券的实际经营情况，按对其投资额（10,000万元）的90%计提了长期股权投资减值准备。由于06年券商经营情况得到改善，华安证券06年实现净利润3.43亿元，公司根据06年末所享有华安证券净资产比例，对原计提的长期股权投资减值准备转回2158万元，税后提升公司每股收益0.03元，使公司06年EPS达到0.31元，超出我们此前预期。
门票价格上涨效应推动主营收入增长。05年下半年黄山风景区门票上涨后，2006年是价格上涨因素发挥效用的一个完整年度。2006年公司接待入山游客人数同比增长仅为5.99%，由于门票价格的上涨园林门票实现销售收入32676万元，同比实现增长24.13%。
索道收入增长良好，提价预期强烈。公司客运索道业务2006年实现收入18387万元，同比增长11.81%，毛利率73.23%，同比提升2.2个百分点。索道业务06年接待游客人数为292.56人次，同比增长10.4%；同期进山游客同比增长为5.99%，说明游客的索道乘坐率有所提高。公司所经营三条索道中的云谷索道运力较低且设备已老化，目前正进行改建中，预计将在07年下半年竣工；由于三条索道当前实行的价格均为2001年制定的价格，距今已5年多未调整，在云谷索道改建竣工后提价预期强烈（预期由目前65元提至80元/人次）。
杭徽高速公路全线通车，增强景区可达性。06年12月26日，徽杭高速公路全线正式通车，杭州到黄山的车程由原6小时缩短至2.5小时，景区可达性增强。上海、杭州、黄山三地“名城·名湖·名山”黄金旅游线也于07年元旦正式启动，有望形成國际知名黄金旅游线路，增强黄山景区的吸引力。
所得税改革，公司在景点类公司中受益最大。目前公司按照33%缴纳所得税，在景点类公司中最高（其他景点类公司均享有税收优惠），若2008年正式实行所得税改革，公司净利润有望提升11.9%。
估值影响：
维持投资评级。以公司定向增发4000万股摊薄后计算，预计07-08年公司EPS分别为0.33元和0.40元，动态PE值分别为43.94倍和36.25倍。以如此市盈率来看，已经不便宜，但我们认为國内旅游行业的快速发展通道已然打开，再加上公司索道提价的强烈预期、对公司高管实行市值挂钩的考核制度所促成的管理效率改善都将成为公司未来两年业绩稳定增长的推动力量，维持给予黄山旅游的投资评级：
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