• 　　高歌猛进的中國股市昨天突然陷入“泡沫”恐慌之中，沪深股市遭遇重创：沪综指收于2786.335点，下跌4.92%；深成指更是收在7632.938点，跌幅高达7.62%。

高歌猛进的中國股市昨天突然陷入“泡沫”恐慌之中，沪深股市遭遇重创：沪综指收于2786.335点，下跌4.92%；深成指更是收在7632.938点，跌幅高达7.62%。

投资大师罗杰斯上周在北京的唱空之声尚余音绕梁，全國人大副委员长成思危30日又表示，中國股市的泡沫正在形成，投资者应关注风险———高层终于向股市出示“口头警告”。

牛市思危。英國《金融时报》昨天发表社论称，“中國股市或许还不是一个泡沫。不过，当中國官员开始提到‘泡沫’一词时，投资者就应该小心了。”一时间，政府将调控股市的種種猜测在市场风声鹤唳，更有人想到楼市调控的急鼓繁弦。而事实上，证监会、央行、银监会、國资委等部门已在各自权限内悄然伸出了“看得见的手”。

四位重磅级看空者

“中國股市正在形成‘泡沫’，投资者面临投资行为不理性的危险”，成思危30日在迪拜表示，从利润、回报率和其它指标来看，70%的内地上市公司没有达到國际标准。

“另一双靴子”终于落地。或许，这就是市场已有预期却又不愿面对的中期调整。股市在昨天的大跌中默认了调整的到来，剩下的悬念只是幅度問題。但在一些市场人士看来，与靴子落地相比，充满不确定性的等待更为残酷。

此前，管理层一系列收紧股市流动性的举措与频频出现的唱空之声正被市场看为调整迫近的第一双靴子。银监会正在调查是否有个人将汽车或住房贷款投资于股市，同时也在严控利用信用卡来购买股票的行为；國资委也已发出警告，國有企业不应投机股市，认为股市的猛跌对企业和股民都会造成伤害。

以成思危副委员长前天的“泡沫论”为节点，中國股市在近期已遭遇了四位重磅级的看空者。先是前摩根士丹利亚太区首席经济学家谢國忠的首先发难，他在本月初发表的《警惕股市泡沫》一文中指出，“股市可能已经出现了泡沫的苗头”，认为中國股市市盈率应在15倍左右，“如果没有过度流动性的存在，这样的牛市过程是无法持续的”。

“國内30万亿的过剩流动性资金在兴风作浪”，接着又是曾抛出股市赌场论的著名经济学家吴敬琏，认为流动性的泛滥直接导致了股市的疯涨。如果说谢國忠和吴敬琏的看空表态在月初还仅被当作“一家之言”的话，那么投资大师罗杰斯上周发表的“危险的市场”言论则真正在市场中引起了一次地震。罗杰斯认为“每个人不管怎样都在歇斯底里地购买股票”，他根本不会在中國这样的市场环境下买股票。

外来和尚念的经果然大有听众。罗杰斯的看空言论发表次日，股指应声大跌，沪综指跌幅接近了4%，让很多投资者第一次看见牛市残酷的另一面。

正当股市逐步走出罗杰斯阴影的时候，昨天却又遭遇了成思危“泡沫论”的当头棒喝。

不过，复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授也两次撰文分别反击了谢國忠和罗杰斯，认为牛市是当前疏导宣泄流动性过剩的“无奈的唯一的有效的较好选择”，与其将流动性体现在有违社会和谐的通货膨胀和房地产市场，还不如疏导于股市之中，“罗杰斯判断错误的可能性为90%”。

牛市有基本面支持

“股价上涨是有基本面支持的”，身在英國的中國國际金融公司首席经济学家哈继铭昨天向上海东方早报记者坚定地表示。他认为，股改、企业利润的稳定增长和中國经济的向好都是不争的事实，基本面本身不存在泡沫。但他提醒，投资者必须引起对短期调整的重视。

针对近期罗杰斯和成思危相继的“一语掀起千层浪”，哈继铭表示，目前股价的确已处于高位，市场抱有草木皆兵的心态，“很多获利的投资者在感受到风险的同时，也正寻找机会变现退出，而成思危的表态恰恰给了这些本是摇摆不定的人一个推力，大量资金正好趁机退出，导致了市场的大幅震荡”。

哈继铭认为，目前中國股市上涨过快的症结事实上还是在于优质股票的稀缺性，监管层最佳的调控手段还是增加供给，以加快股市扩容速度来消化过剩的流动性。他表示，目前中國M1与流通市值的比例在5倍左右，远超周边地区的水平，IPO提速和优质大蓝筹回归才是治本之道。瑞银中國证券部主管袁淑琴日前也在上海表示，尽管目前股指处于高位，但还未到泡沫的程度，“2007年无疑将是指数波动非常大的一年”。

调整不可避免

但银河证券首席经济学家左小蕾昨天却向上海东方早报记者表达了认同泡沫存在的观点。“股价岂能放卫星”，左小蕾强调，尽管股市是“虚拟经济”，但股价却不是“虚拟价格”，“价格是应该由市场决定，不可以随心所欲地重估”。

“一些金融股近期市盈率的大幅攀升，显示价格和价值的大幅背离，有明显形成资产价格泡沫的风险”，左小蕾表示，当前所谓价值重估让她想起了当年“大跃进”的疯狂，颇有“人有多大胆，地有多大产”的架势。她认为，必须让“价格重估”回归到“价值发现”的轨道，不能出现像炒作中國人寿这样“八仙过海”定价模式。

“纳斯达克几年前从5000点跌至1000点至今仍历历在目”，左小蕾表示。花旗银行中國首席经济学家沈明高也向记者表达了类似的观点，认为目前的股市上涨-下跌的模式同几年前没有根本性的改变，“如果股市在近期自身没有一个理性的调整，势必引发政府用加息等手段进行一次调整”。

德意志银行日前也发布最新报告指出，尽管07年中國股市前景依然看好，但在未来2-4个月内出现调整的可能性非常大。德银大中华区首席经济学家马骏认为，监管层应当发出明确的信号，降低投资者在股市赚取暴利的预期，进而调整其金融资产的配置。

股市圈尽资金信托乏人问津

早报记者王恒利

1月29日晚，上海一家信托公司举行了一个特殊的“媒体见面会”。

“主要是请大家来帮我们出出主意。”该公司项目部负责人有些急躁地表示，“再过几天我们一个信托就要截止了，但现在募集的资金还不到一半。”

在这位负责人看来，信托遇冷的主要原因是“股市这段时间太火爆了”，“我们这个信托产品的预期收益率超过6％，这么高的预期收益率，在前几年，客户肯定争着买。”

连“信托也在谈炒股”

该公司推介的是一个财产权信托，准备募集1亿－1.2亿元，委托湖南一家高科技公司开发新产品，以一幢位于上海控江路上的大商场作为担保，这幢商场的估价为2.5亿。“这个信托产品是我们这几年推出最好的产品之一。”

但是，这个信托项目推介10多天来，前来问津的寥寥无几。“一些企业在购买信托时要我们直接提供担保，否则就不购买，个人投资者甚至将资金抽出来去购买股票。我们这几天一直忙着拜访客户，可收获不是很大，这个信托能否顺利完成筹集资金，连我们心里也没谱。”

实际上记者发现，在当天晚上的座谈会上，大家谈的最多的不是这个信托产品，而是当下的股市。这位信托经理也不掩饰地告诉上海东方早报记者，“就连信托经理聚会时，也在交流炒股的心得。”

作为和银行、证券、保险并列的四大金融工具之一，信托从2002年第五轮整顿后，这几年的日子一直比较好过。

2005年是信托业光景最好的一年。上述这家信托公司负责人回忆说，“往往是我们的信托产品一推出，机构和个人投资者就蜂拥而来，来晚了还买不上。”记者发现，2005年正是中國股市跌入谷底的一年，同年的6月6日，上证指数探底至998点，市场人气指数和信心指数降至冰点。

无奈提高预期收益率

“现在很多人都把房子抵押出去，套取现金进入股市。”另一家信托公司的客户部经理告诉上海东方早报记者，“选中一只好股票，几天时间就把信托一年的钱赚回来了，这種情况下，谁还愿意购买信托？”

但港澳证券的田文斌对此持不同看法。他认为，就算是在当前行情下，信托的优势仍很突出，“信托最大的优势就是保本，遇到突发情况由担保来承担，这点无论是股市还是基金都不具备的，稳健型投资对象还是倾向于信托产品。”

田文斌告诉上海东方早报记者，“过去的信托产品收益率一般都是3％—4％，现在一些好的信托产品，特别是这几年刚发行的证券信托产品，收益率也能达到8％以上。”

记者了解到，近期很多信托公司悄然提高了“预期收益率”，用来增强信托产品的吸引力。如中诚信托日前发行的“北京博雅國际中心贷款项目集合资金信托计划”预期收益率为6％，而安信信托推出“上海假日百货商厦（二期）财产权信托产品”的预期收益率更是高达6.8％。

数十亿典当资金入市“添薪”

据新华社北京１月３１日电 从去年下半年开始，典当业伴随着股市的火爆逐渐升温。据一些业内人士估计，目前通过典当投资股票和基金的资金至少已达数十亿元，并且这一数目还在继续增长。而理财专家则认为，利用典当资金投资风险太大，投资者应保持理性。

根据北京市宝瑞通等几大典当行的统计，近一个月以来，其业务量比平时增长了二到三成。和以往相比，房产典当业务增长更为明显，而且超过三成的房产典当客户都是用换到的资金去炒股或者投资基金。

面对这突如其来的发展机遇，部分典当行甚至专门为此推出了新的特色服务。北京一家典当行主页上的公告显示，针对市场变化，该公司新推出了典当房产、炒股盈利的新型典当理念，实行当天放款，以帮助投资者尽快入市。

一家典当行的工作人员表示，典当炒股相当于负债投资，而向典当行借款的成本一般高于银行贷款，并且时间较短，只有在行情较好的情况下投资者才有可能获利。一旦行情出现逆转，投资者可能血本无归。

全國典当专业委员会副会长、北京典当行业协会会长郭金山也表示，典当主要适用于短期融资，典当炒股或买卖基金风险很大。“超过６个月的大额资金需求最好不要通过典当来申请贷款；如果是炒股，大量资金最好是自有的，典贷只能是少量弥补短期融资的不足。” (东方早报)