高歌猛进的深沪股市创新高早已成为一種常态，一天上涨百点也不再可望不可及。证券营业厅排队开户成为独特的风景线。近一月以来每日过千亿的成交量随着市场赚钱效应逐步放大。回眸2006年初，年底上1800点的言论还一度被看作痴人说梦。而在短短的一年中，中國股市创出了资本市场建立以来的最高点，彻底告别了漫漫熊市，2900点也已被牢牢踩在脚下。

与此同时，关于股市泡沫的争论也再度在市场上流传，在股市经历了一年不回头的上涨后，"A股高估"和股市泡沫论的声音越来越大。目前市场对此主要有两種观点，一種观点是认为股市正在形成泡沫，一種观点是股市有轻微泡沫但不明显。

股市已出现泡沫

站在泡沫论一方的观点认为，股市已出现泡沫，而且有破灭危险。

经济学家谢國忠新年伊始就将一盆冷冰冰的水泼向狂热的中國股市。他发表的《警惕股市泡沫》一文提出了警告：警惕内地股市已出现泡沫。其原因在于由中國银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。过度的流动性已经使股市翻番；而在未来，中國股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所發生的那样。

著名经济学家吴敬琏亦担忧，内部及外部经济"双失衡"若将持续，经济将出现过热，通胀加剧，资产泡沫成形。

燕京华侨大学校长华生也有同样忧虑。他说，行情总是在绝望中产生，在狂热中终结的。目前有比较明显的市场泡沫，炒作的因素比较大，对预期有透支，跟基本面有脱离。炒作往往要过头才能回来，流动性过剩只是因素之一，还有制度性变革等因素共同造成的。目前市场过热，出现调整的预期很大，而这種热跟赚钱效应有关，资金拼命往一个方向涌，估值已经偏离经济基本面。高风险阶段时期，投资者要非常冷静，清醒意识到参与的投机成分炒作很大。

A股估价仍在合理范围

相当一部分市场人士则持相反观点，他们认为股市是虚拟经济，出现泡沫难免，但目前处于合理和可控范围内。

知名专业人士张卫星表示，市场总是非理性的，在高估和低估中震荡，寻找出一条正确途径来。高估过头，才会掉头。当前A股市场存在泡沫，但不要把泡沫看得那么严重，且完全在管理层允许的范围之内。因为目前A股实际流通筹码只有1／3,另外2／3的國有股或法人股并未流通。如果管理层认为当前A股泡沫大了，完全可以在高位减持國有股份，待股价跌回到低位后再买回来。

融通基金公司基金经理陈晓生则认为，从静态估值的角度看，现在A股不便宜，但仍在合理的范围。而且上市公司还有很好的成长性，即便当前的估值不再提高的话，基于2007年上市公司业绩仍然存在20％~30％的增长水平的预期，中國股票市场2007年仍然存在20％~30％的上涨空间。

國信证券经济研究所副所长蒋國云表示，估值总是维持一个相对均衡的价值中枢进行的，短期的波动也是正常的。目前没有很严重的泡沫，反映了大家对市场的预期，只是估值向上偏离了一些。

部分股票存在泡沫

而泡沫局部论的观点也不在少数。

南方基金投资部分析师王炫就指出，这个泡沫产生背后是人民群众理财意识的极度放大的传导机制。成长股有泡沫，里面值得推敲的东西不多了，因为故事有着很大的不确定性，发展到这一阶段，维持不了多少时间。

A股市盈率全球最高

根据申银万國的统计数据，过去12个月的市场，沪深300指数花了前十个月上涨了52.7％，市盈率（PE）从14倍涨到25倍，后两个月则涨了38％，PE从25倍涨到了35倍。

融通基金公司基金经理陈晓生认为，当前中國股市平均市盈率处于25~35倍之间是可以接受的，目前中國股票市场接近30倍PE的估值水平还算合理，尚未出现明显的泡沫。他指出，2007年牛市仍将继续，但较2006年有两个明显的特点：一是市场的振荡加剧，盈利预期降低；二是市场的结构性分化也会更加显著。

在一部分投资者眼里，短期A股的估值已经不具有吸引力，目前全部A股的PE已经达到29倍。A股目前的PE水平比成熟市场高70％，比新兴市场高45％，处于全球最高水平。

但更多的人举出了动态市盈率来为上涨找到一个理由。深圳某著名基金公司基金经理就认为，当前A股市场泡沫有但属于正常范围。他分析，去年深沪股市涨幅均翻了一番，其中30％是上市公司支付的股改对价，2006年上市公司业绩可望同比增长逾20％，市场如何估值本身是个很复杂的問題，牛市允许某些个股高估甚至股价离谱，只要整个市场估值趋向合理就行，当前深沪市场动态估值其实并不高。

如何绕开个股泡沫雷区？

从银行到地产，从金属到饮料，从只赚指数不赚钱到坐着过山车数钞票，近一月个股轮番炒作让投资者既怕又喜，喜的是捂着股票总能下个或大或小的金蛋，怕的是一不小心栽个跟头，鸡飞蛋打。哪些板块有泡沫？哪些股票还低估？在这个泡沫越吹越大的市场中，越来越引起关注。成长股有泡沫南方基金投资部分析师王炫：成长股有泡沫，里面值得推敲的东西不多了，因为故事有着很大的不确定性，发展到这一阶段，维持不了多少时间。食品饮料、商业贸易、军工、传媒科技已有一定泡沫在里面。而很多企业优势龙头，市盈率还在15~20倍，银行、钢铁、电力、交通运输等传统型行业，钢铁才10倍出头。目前市场的情绪化很浓，市场情绪没放在这些估值相对低的板块上面，但值得注意的是，5月回调最深的就是军工板块，因为故事成分太多了，一旦支撑不住就出现大幅回调。与重估一步一步得到市场认可不同，成长股的故事一旦没有兑现，大家共同心理标杆就没了，所以调整风险更大。绩差垃圾股有泡沫

國海证券研究发展中心副总经理王汉卿：绩差垃圾股有泡沫，由于有新的会计制度、税收制度，高价绩优股的动态市盈率不算太高，相对比较合理，低市盈率的机场、港口、高速公路、电解铝等板块还有机会，电解铝还只有十几倍市盈率，但机会都是短期的，通过轮动、补涨实现。

國信证券经济研究所副所长蒋國云：目前的轮动普涨源于大盘股资金的分流，在前段时间看好的地产股、受到估值和开征土地增值税的影响，资金寻找新的出处，进而去往了小盘股。军工板块、医药板块还有比较大的估值优势，他们面临的是國家消费者，目前消费品市盈率在65倍以上，军工才20倍左右，医药动态市盈率仅为23倍，目前是医药行业最困难的时候，按理说应该给予更多市盈率。所以还没涨到位，后市还有空间。

管理层狙击股市泡沫

1月5日，央行就出调控重拳，宣布从1月15日起上调商业银行存款准备金率0.5个百分点到9.5％。目前金融机构人民币存款总额超过33万亿元，存款准备金率提高0.5个百分点，意味着央行将从市场中抽走超过1600亿元人民币。

就在5日当天，國家外汇管理局也宣布了新的规定，将个人年度购汇总额由以前的2万美元大幅提高到5万美元，鼓励个人更多地持有外汇。

紧接着，证监会叫停新股票基金发行，减缓A股市场大规模投资资金的流入。

管理层新年伊始就出调控重拳，其大背景是经济学界公认目前宏观经济中人民币出现流动性过剩，数以十万亿元计的游资在股市、楼市等资产市场上兴风作浪，导致股价、楼价等资产价格出现了多年罕见的暴涨。

专家认为下一步很可能会有加息等更严厉的调控措施出台，以避免股票等资产的泡沫化。

泡沫：从吹大到破灭能扛多久？

每天以12万的数字大幅激增的开户数，以越来越短时间冲越整数关口不断创新高的股指，一年145％的涨幅位列全球股市之首，这一切都表明这个牛市今非昔比。

國泰君安证券总裁助理兼研究所所长李迅雷认为，A股市场泡沫肯定是有的，泡沫能持续多久才是关键所在。A股泡沫可以持续相当长时间。理由是中國经济持续向好，人民币的持续升值过程。他表示，几乎所有行业都有泡沫，只是或多或少的問題。我國经济增速没有放缓迹象，短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞，最容易产生泡沫的地方，还是可以参与的。他特别看好金融行业的证券、银行。

平安证券投资策略部负责人罗晓鸣承认，泡沫毫无疑问存在，但泡沫吹大到破灭还有个过程，时间还早，要運行几年，如果是一步到位，也是高位震荡。目前市场没有特别严重的泡沫，沪深300指数大约还维持25－30倍的市盈率水平，而一般30倍才被看作有泡沫。投资者不要被快速上涨和天量成交吓倒，资金的退出有周期，目前阶段行情空间上是很大的，提前几天退出，损失就很大，就看成交量是否急速放大或快速萎缩，如果没有，問題就不大。

深圳某著名基金公司基金经理认为，当前A股市场的運行趋势是健康的。他表示，我國经济的高速增长和持续向好，上半年经济环境及政策环境都较好，只要不出现系统性利空或重大利空，如加息等，深沪股市就不会有什么大的問題，震荡上行的市场格局便有望延续。

融通基金公司基金经理陈晓生表示，股价向下调整的力量有两个，一是估值的压力，二是获利回吐的压力。当前市场获利回吐的压力确实很大，但无法预计压力什么时候释放出来，是在3000点抑或是3200点，甚至是在更高的点位上。2007年牛市仍将继续，但较2006年有两个明显的特点：一是市场的振荡加剧，盈利预期降低；二是市场的结构性分化也会更加显著。

國信证券一位分析人士表示，2007年股市最大的风险是公司业务的成长跟不上股价的上涨，因此还是要加强对公司基本面的研究，防止跟风炒作带来的投资风险。

民生证券张志民表示，目前A股市场出现了一些泡沫，但并不是十分明显，市场運行依然是健康的。具体而言，泡沫主要集中在绩差股，地产股也存在高估迹象。对于后市操作，投资者可关注底部放量且涨幅不大个股，绝大多数股票都有机会，尽量回避短线风险较大的地产股。

招商证券一位分析人士则表示，泡沫对于某一具体公司是会有的，但对于整个市场仍然是健康的。当前年报业绩浪行情仍在进行之中，在挖掘潜力个股的线索上，建议关注上市公司在股改时对未来业绩水平作出的相关承诺，有助于投资者提前把握其年报行情。

美股新年涨幅一日跌尽

美國股市本周首个交易日下跌，由于担心订单的减少将影响的业绩，摩托罗拉和波音领跌，拖累整个大盘今年以来的涨幅几乎遗失殆尽。

蓝筹股波音的下跌导致道琼斯工业平均指数遭遇到两个月来的最大跌幅，目前指数相比年初只有0.1％的涨幅。摩托罗拉连续第五个交易日下跌，导致整个科技板块的下跌，标准普尔500指数比年初高了0.3％而纳斯达克综合指数上涨了0.7％。

自年初以来，道指和标普指数曾经最高上涨了近1.2％，纳指更是在科技股的带领下上涨达3.9％，但是由于上周因特尔和IBM公司公布去年四季度财务报告低于市场预期之后，股市便开始下跌，前期的涨幅几乎丧失殆尽。

周一道指连续第四个交易日下跌，挫88.37点，收报12477.16点，跌幅0.7％，是去年11月27日以来的最大跌幅。标普指数下跌7.55点，约0.5％，收报1422.95点。纳指下跌20.24点，约0.8％，收报2431.07。纽约证交所，1200只股票上涨，2116只股票下跌，150只股票平盘。（上海证券报陈波）

本专题撰文深圳商报记者钟國斌袁媛