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华能國际:电力行业龙头 估值仅17倍           

华能國际:电力行业龙头 估值仅17倍

文章来源:國海证券 点击数: 更新时间:2007-2-14 2:00:02


    上周五长江电力放量涨停令市场惊呼!本栏目此前曾经反复强调,电力板块是在其它蓝筹股经过一轮又一轮的价值发现后,估值水平明显偏低,因此形成“洼地效应”,并成为基金在06年四季度重点建仓的品種。长江电力今日业绩快报显示,其06年每股收益0.442元,以今日收盘价12.27元折算,当前市盈率是27.76倍。而在电力板块中,真正的龙头是华能國际(600011),1月31日公司公告权益发电装机容量增265兆瓦,由27922兆瓦增加到28187兆瓦,而长江电力约6910兆瓦,华能國际规模相当长江电力的4.08倍,行业龙头地位不可撼动,理应享有更高估值水平。2月13日,沪市平均市盈率38.65倍,而华能國际(600011)业绩不应低于长江电力,但其市盈率仅约17倍左右。最新雷曼兄弟研究报告中,将华能國际电力股份H股评级为“增持”,将目标价调高至8.1港元。目前A股市场电力股市盈率普遍在20倍以上,其理论定价至少应8.8元以上。技术上,该股去年年底到今年年初,曾出现一波连续放量上攻的行情,其中1月5日涨停,经过整理后,在本月初形成空头陷阱后,连续放量,目前形成以量破价之势,新一轮上攻即将展开。

    电力板块龙头  寡头垄断中成长

    华能國际(600011)公司是亚洲最大的独立发电上市公司,其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商,为國内五大发电集团之一,作为电力行业的龙头企业,公司全资拥有十六家运营电厂、控股十二家电力公司、参股四家电力公司。截至2007年1月31日,公司公告权益发电装机容量增265兆瓦,由27922兆瓦增加到28187兆瓦,紧随其后的上市公司长江电力和國电电力的权益装机容量分别只有691万千瓦和566万千瓦,即华能國际是长江电力规模的超过4.08倍!华能集团2006年全年完成发电量2820.4亿千瓦时,同比增长10%;完成销售收入845亿元,同比增长 14.8%。该股作为一只同时在纽约和香港、上海三地上市的公司,华能國际由于其发电厂主要分布于中國东南沿海经济发达地区而更应该为國际國内投资机构所看好。

    价值重估后业绩或将劲升  加速龙头的价值发现

.   公司2006年业绩呈现出较快的增长势头,由于较好地控制了各项成本的增长,以及上网电价竞价策略的成功,公司在华北地区的上网电价高于同类公司平均水平11.4%。公司业绩增长得力于华能國际汕头、太仓及岳阳电厂4台新机组相继投产,以及05年5月开始的煤电联动带来的已经显现。去年7月份华能集团收购了澳大利亚蒙托煤矿25.5%的股权, 成为國内电力企业购买海外煤矿的第一家.蒙托煤矿煤炭资源储量预计超过5亿吨, 对公司在煤炭上的供给提供了方便.华能集团成为资本运作收购的排头兵, 对内蒙,广东(含深圳)和华东等电力市场的拓展一再拓展了上市公司的成长空间,且扩张还将继续,上市公司远期成长亦将好于预期. 公司将在未来一段时间继续获得母公司优质的发电资产或股权。

华能國际2月13公告称,公司于近日召开第五届董事会,会议审议通过决议。同意将公司持有的中國长江电力股份有限公司(下称:长江电力)14931万股无限售条件股票和预期持有的深圳能源投资股份有限公司(证券简称:深能源A)不超过20000万股股票,确认为"可供出售金融资产";将公司持有的长江电力权证确认为"以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产",其公允价值采用估值技术确定,而不采用该权证市价确定。根据深能源A于2006年12月16 日公告的深圳能源集团有限公司整体上市方案,公司将以现金方式以每股7.60元人民币的价格,认购深能源A定向增发的新股中不超过20,000万股的股票。

根据上述公司公告,目前公司持有的长电1.49亿股价,市值约18亿元,而当初公司获得法人股的成本极低,重估价值明显。公司认购的深能源2亿股,以今日收盘价11.24元计算,每股增值3.64元。这两项将为公司业绩大幅提升打下了基础。

    世界500强动员令  高成长也需要资本市场

    2007年02月12日以《华能大唐两大电企冲刺世界500强》为标题媒体报道,华能集团公司总经理李小鹏在工作报告中提出,华能要在我國发电企业中率先进入世界企业500强。中國大唐集团总经理翟若愚在工作报告中表示,“今天,我们发出了动员令,把集团公司打造成具有较强竞争力的优势企业,到2010年进入世界500强。”这是一種态度,更是一種好豪情,需要的是持续高成长。在市场经济发展到今天,企业的做大做强多离不开资本市场,与此同时,根据资本市场的价格发现功能,这类成长型企业也必将获得更高的溢价。

    空头陷阱  以量破价

    二级市场上看,该股经过漫长的底部蓄势之后,今年年初正是拉开上涨的序幕,其中1月5日放量封涨停,近日连续整理,本月初甚至跌回至1月5日涨停板时的起点,在整体形态上属于空头陷阱,近日连续低位放量收阳,日均换手连续超过5%,作为大盘股,是一个值得关注的信号。同时,技术上当前形成以量破价之势,经验上其再次启动,上涨速度当更快,建议重点关注。
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