2006年扭亏为盈。焦作万方宣布公司06年实现净利润2.76亿人民币（每股收益为0.574元人民币），相对2005年亏损1.22亿人民币。但这个业绩仍然低于我们预期10%。公司06年扭亏为盈的主要原因是铝产品的平均价格同比上涨了23%，而且电解铝的产量同比增加了11%至22.7万吨也有助于拉动公司的盈利增长。公司宣布每股红利为0.2元人民币。

　　06年4季度单位生产成本高于预期。公司06年4季度，净利润环比增长了20%；毛利率也从3季度的12.8%提高到17.5%。我们认为这主要是由于4季度平均售价环比上浮了6%。但06年4季度单位成本基本与3季度持平，保持在每吨14,895元人民币。这出乎我们意料，因为该季度里氧化铝的市场现货价格已经有大幅下跌。

　　我们认为单位成本持高不下的主要原因是公司4季度还囤积了很多以前高价格购买的氧化铝库存。

　　盈利预测小幅下调。公司06年的业绩低于我们的预期，我们认为这主要是由06年4季度氧化铝成本高于预期造成的，这使得公司06年氧化铝的平均购买价格高于我们预期。但是07年95%氧化铝将由与中铝集团签订的长期合同售价决定，故我们认为不会显著高于我们的预期。另外，公司2007年铝制品的目标销售量为28.1万吨，超过我们预期值2%。综合考虑近期氧化铝涨价的因素，我们将07年的盈利预测调低3%。

　　维持优于大市评级。公司与中铝集团签订有长期的氧化铝购买合同，这表明氧化铝市价的波动将不会对公司的盈利造成大的影响。

　　另一方面，我们认为近期氧化率价格的上升将进一步巩固铝制品的售价，有利于公司盈利稳定。此外，公司未来与中铝集团合并的预期将有助于公司享有一定的溢价。因而，我们将目标价格提高到14.90元，相当于12倍的07年市盈率，维持对公司优于大市的评级。