西山煤电：股价大幅上涨快评 维持推荐 |
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文章来源：顶点财经 点击数： 更新时间：2007-2-4 23:14:17  |
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事项
公司近期股价表现强劲，今日又大幅上涨9.72%，盘中一度涨停。
平安观点：
前期观点回顾：给予煤炭行业推荐评级，重点推荐潞安环能和西山煤电。在1月23日《煤炭工业发展“十一五”规划点评》中我们调升行业评级至推荐，理由是根据此规划我國煤炭行业的集中度将大大提高；26亿吨的总量控制目标和相关措施的实施将使我國“十一五”供求形势持续保持“相对偏紧”状态；节能降耗及对资源性产品的重新定价将使我國煤炭价格长期看涨。对煤炭上市公司的推荐我们从2006年11月30日的策略报告开始，重点推荐了潞安环能（601699）和西山煤电（000933），我们维持上述报告中的观点。
看好西山煤电的理由很多，但不容忽视的还是其优异的中长期成长性。我们姑且不考虑公司未来可能持续收购集团资产因素带来的成长性，单就目前公司自身在建和开发的项目而言，预计古交电厂2期2×60万KW机组获批建成后可增加主营业务收入15.51亿元（120×5500×0.235=15.51亿元）；兴县矿区开发规模“十一五”预计可达1500万吨，按吨煤售价300元计算，可增加主营业务收入45亿元（1500×300=45亿元），两项合计可新增主营收入约60亿元，相比2005年56亿元主营收入增长107%。如果考虑进一步收购集团资产，则其增长率将超过此预期。
简单计算公司的重置价值应值10.79元。公司拥有可采资源储量13亿吨，按主焦煤采矿权价格5元/吨计算，公司现拥有的采矿权重置价值为13×5=65亿元；下属5座煤矿实际生产能力1500万吨，按吨煤投资400元/斗N刂茫嚎笊芰χ刂眉壑滴�1500×400=60亿元；公司现有权益发电机组装机容量约38万千万，按4000元/千万造价成本重置，公司发电资产的重置价值为38×4000=15.2亿元；拥有山西焦化股份3856.64万股，按市场价10元/股计算，拥有股权价值约3.9亿元；以上四项合计再加上公司目前拥有的净现金-13.3亿元，公司的重置价值为65+60+15.2+3.9-13.3=130.8亿元，折合每股价值为130.8/12.12=10.79元/股。实际若考虑煤炭、电力的特许经营权价值，公司的重置价值应更高。
投资评级。综合考虑公司中长期优异的成长性和重置价值底线，我们继续给予“推荐”评级。
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