事件：

    中國人寿今日（1月30日）发布业绩预增公告，在中國会计准则下，公司2006年度实现的净利润将比上年度增长50％以上。

　　公司于1月29日发布董事辞任及相关澄清公告称，公司董事会宣布吴焰已辞任公司执行董事的职务，由2007年1月26日起生效。同时吴焰亦已向董事会呈辞公司总裁的职务，董事会将于2007年1月31日之董事会上考虑其的辞呈。同时董事会否认了近日有关杨超辞任的报道，称董事会并未收到其有意辞任公司职务的申请。

    评论：

　　关于业绩预增。我们在“中國人寿：朝阳产业中的龙头”报告中，曾预测中國人寿2006年净利润为91.84亿元，相对2005年54.56亿元的净利润增长68.34％。因此，公司的业绩预增和我们事先的预期大致吻合。

　　公司净利润增长的主要驱动因素为：（1）保险业务继续保持健康、快速增长。中國会计准则下公司2006年未经审计的累计保费收入约为人民币1838亿元，较2005年同期增长14.22%。（2）投资回报率上升。受國内资本市场向好的外部影响，公司在保持债权类投资为主的前提下适度加大了权益类投资的力度，并取得较好的投资回报。

　　暂时维持对公司的盈利预测。由于公司仅公布了总的保费收入，没有区分其中的投资联结险保费收入，也没有首年保费收入数据，所以我们尚难以作更深入的分析。但有一点可以较为肯定的是，公司保费收入的增长略低于我们的预期，而投资回报率高于我们的预期，因此在公司年报出来之前，我们暂时维持对公司的盈利预测。

　　人事变更对公司经营的影响非常有限。目前看，公司原总裁吴焰将调任人保总经理，原董事长杨超将留任。由此可以预计中國人寿未来的经营发展战略将保持一定的持续性，人事变更不会对公司产生明显的影响。相对原有传言，杨超的留任将更有助于公司的稳定发展和业绩增长。

　　以今日國寿收盘价39.97元计算，國寿2007年新业务价值隐含倍数为66.26倍；2007年动态PE为84.5倍，动态PB为10.34倍。目前股价相对于我们的DDM估值（28.55元）和内含价值法基础上的评估价值30.69元，有些偏高。但考虑到國寿的垄断优势和市场溢价，我们认为目前國寿股价下跌风险已非常有限，而且未来的加息对國寿有正面影响，因此我们建议增持國寿股份，2007年目标价为45元。