上证指数

　　钢铁指数

　　國信证券　郑东

　　07年钢铁行业开局形势良好，1月份钢材价格继续稳步攀升。多家上市公司发布业绩预增公告也表明行业盈利超预期增长。而宝钢对八钢的成功并购将推动國内钢铁行业的并购重组向纵深发展。行业的良好预期有望使行业整体估值上移，维持行业“推荐”评级。

　　1月份钢材价格继续稳步攀升

　　进入2007年，國内钢企纷纷上调钢材出厂价格，國内外钢材价格开始上涨。分品種来看，长材价格上涨幅度高于板材。价格上涨原因主要是：进口铁矿石价格上调及煤、电等原燃材料价格上涨，成本上升；另外，净出口继续高增长造成國内钢材资源供应不足；再有，市场对2007年供需形势良好的预期也导致价格上升。

　　宝钢股份的价格走势是市场价格的风向标，一向被市场所关注。公司在07年一季度公布的价格水平与06年四季度价格基本持平，稳中有升。从而奠定了市场价格的基调。钢铁各大企业以此为导向，纷纷调整价格。鞍钢股份和武钢股份等钢厂在07 年一季度纷纷上调钢材价格，也顺应了市场价格上涨的态势。根据目前市场供需态势以及成本上升的影响，加上出口造成反倾销带来的价格压力，预计宝钢股份将会上调二季度钢材价格，这将推动市场价格的继续上升。

　　出口有望保持良好态势

　　2006年12月，我國钢材出口再创月度历史新高，达到555万吨，同比增长205％，环比11月份继续增加92万吨，增幅19.9％，进而引起市场对于出口激增可能引起贸易摩擦的关注。

　　对于目前贸易摩擦呼声很高的美國和欧盟来说，目前预计欧盟2007年的经济增速仍然很强劲，结构性的钢材短缺将促使对中國的出口仍然存在较强需求；而美國目前进口主要集中在冷轧板和镀锌板等品種，而这些品種正是美國的汽车行业所紧缺的品種，美國汽车行业一直希望能够通过进口廉价的板材产品提高自己的國际竞争力。被美國列入反倾销的钢材热轧板，中國是比较谨慎的，出口量并不大。

　　國际钢铁企业关注的主要是中國钢铁产品出口价格过低，而國内随着煤、矿等成本的上升以及市场预期良好导致价格上涨，也将减缓反倾销的可能性。当然國家目前正在酝酿进一步下调钢铁产品出口退税率，甚至有可能对部分产品实行出口增税，此举也将进一步降低贸易摩擦的可能性。

　　我们认为尽管出口会加剧贸易摩擦，但考虑到2007年全球经济以及中國经济的增长态势，加上中國限制煤炭和焦炭的出口量将进一步降低國外的生产能力，因此中國的钢材出口将继续保持良好的态势。

　　行业盈利超预期增长

　　近期，已有多家公司公布了06年业绩预增公告。1月16日，太钢不锈发布业绩预增公告，1月24日，莱钢股份发布业绩预增公告，1月25日，承德钒钛发布业绩预增公告。截至目前已经有8家钢铁行业上市公司发布了业绩预增公告。其他，如宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份等优质公司的业绩预计也将好于预期，表明行业盈利状况超预期增长。

　　整体估值上移　PE可给15倍

　　宝钢收购八一钢铁，提高了投资者对于國内钢铁行业整合的预期。根据我们的预测，八一钢铁2006年和2007年的每股收益分别为0.30和0.36元，如按2007年1月18日收盘价5.86元考虑，公司2006年和2007年的动态PE 应是19.53和16.74倍，远高于目前钢铁股平均11倍PE的估值。这表明市场对于有并购预期的公司已经给予更高的估值。

　　鉴于钢铁行业良好的運行态势和钢铁股良好的业绩预期，以及整体大盘估值已接近28倍，钢铁股的PE仅是整个A股市场的0.4倍，明显处于偏低水平，有较高的安全边际，其合理估值尚有上移的空间，如PE可给15倍左右。目前钢铁股的动态PE还小于10倍，因此一些优质蓝筹股仍有较大的上升空间。

　　维持行业“推荐”评级

　　由于行业基本面運行符合我们的预期，维持行业“推荐”的投资评级。

　　建议积极关注包钢股份、邯郸钢铁、安阳钢铁、韶钢松山、酒钢宏兴、马钢股份等存在并购预期的标的公司。

　　重点推荐：武钢股份、宝钢股份、鞍钢新轧、太钢不锈、新钢钒等。