左小蕾：防范跨境短期资本过度投机很有必要 |
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文章来源：上海证券报(上海) 点击数： 更新时间：2007-1-27 20:13:20  |
20日结束的金融工作会议明确提出，要加强对跨境短期资本流动特别是投机资本的有效监控。随着资本市场的开放，对跨境短期资本流动特别是投机资本有效监控，保障金融稳定和安全，也必然正式提上议事日程。
分析最近世界上的几次经济和金融危机的原因，几乎都与跨境资本流动有关。
记忆犹新的亚洲金融危机，就是在國内金融体系不十分健全的情况下过快地资本开放，资本涌入后大规模快速流出所致。
发展中國家在经济发展初期，都有资金“饥渴症”，如果主要是外國直接投资 ，应该有积极作用，并没有短期风险。但如果是证券投资资本，有两方面的問題就必须引起高度重视，特别是在中國目前资本市场发展处在转折的关键时期。
首先，发展中國家必须建立相应的与之相匹配的内部金融体制和资本管理制度。证券资本流入的规模一定要与國内资本管理能力，资本市场发展的程度、金融体系的灵活相适应。超前开放资本市场，允许超过金融体系调整和承受能力的证券投资资本流入，就很容易产生“引进危机”的风险。QFII制度的演进与资本市场的逐渐开放，需要伴随金融体系和资本管理体系的进步。如果在QFII制度放宽以前，大量非QFII证券投资资本流入，且没有相应的监控机制，金融体系的稳定和安全就要特别注意了。
特别是目前，人民币 稳步小幅升值的预期所造就的无风险套利的环境，进一步鼓励各種渠道的境外非贸易资本向资本市场的流入。股市近期的“膨胀”可能与巨额资本的流入有关。许多指标显示，资本市场有形成资产价格泡沫的风险。
资本大量流入一定推高资产价格，而资本的大量流出对资本市场的伤害是很大的。所以新兴市场对跨境短期资本流入达到一定规模时保持一定的警惕并加强监控,是一个國际经验证明了的非常必要的举措。
第二，要特别注意，在缺乏与全球化和信息网络化趋势相匹配的國际金融体系下，资本的快速跨國界流动对发展中國家和新兴市场带来的影响，不是任何单一國家的汇率 浮动或货币升值能够改变的。所有处在发展中的國家和新兴市场，在一定的时期内，不能超前以资本的完全自由流动和资本的完全可兑换作为汇率政策的目标。换句话说，只要全球金融安全体制没有相应的进步，各发展中國家应该在资本管制方面保持比较矜持的态度，而不应操之过急。
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