皮海洲：“H to A”杀熟几时休 |
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文章来源：中國经济时报 点击数： 更新时间：2007-1-27 20:12:47  |
“杀熟”原本是商业的一个专用术语，意为“宰杀熟人”，属于“宰客”的一種方式。
笔者在这里所说的“杀熟”，主要是针对H股公司的回归而言的。H股公司本属于中國内地的一些企业，但这些公司在香港面对境外的投资者发行H股时，其发行价都很低廉，甚至就在每股净资产附近。而一旦回归A股，面对國内投资者，这些公司却漫天要价，与某些奸商的“杀熟”如出一辙。
最早使出“杀熟”这一招的H股公司当属中石化无疑。作为一只“H to A”的上市公司，2000年10月中石化在香港发行的H股价格仅为每股1.61港元。而2001年7月中石化回归A股时，其A股发行价却达到了每股4.22元人民币，A股的发行价格约为H股的2.4倍。同样一家上市公司的股票，A股市场的投资者买进中石化股票要付出远远超过H股股东的代价。又如最近刚刚上市的中國人寿A股，这是目前H股公司回归A股市场过程中“杀熟”的典型。三年之前，中國人寿在香港IPO时，其H股的发行价仅为3.59港元每股，而如今中國人寿A股的发行价却高达18.88元每股，A股的发行价格为H股的4.87倍。从目前H股回归来看，“杀熟”已是不争的事实。
总结目前H股回归的“杀熟”现象，至少体现出三个特点：
第一，“杀熟”现象在H股公司中较为普遍。可以说，只要是H股公司回归，这種“杀熟”现象就会出现，只是“宰杀”的程度有所不同而已。
第二，越是好公司，“杀熟”的出手就越重。如中國人寿之所以“杀熟”杀出重手，就因为中國人寿属于目前被市场所看好的金融类上市公司，公司的发展前景被看好，就将國内的投资者狠狠地“杀熟”一回。
第三，“杀熟”没完没了。2007年H股的回归，更是沪市新股发行的重头戏。另一方面是H股股东在H股回归的预期下，大肆拔高H股股价，迫使A股高价发行。由于A股市场的新股不败神话，导致A股市场的投资者根本就不关心发行价格是否合理，只要能申购到新股，就会赚取一笔差价收入，而不管以后是否洪水滔天。
所以，建议管理部门一定要从保护A股市场投资者利益的角度出来，来妥善地解决“杀熟”問題，一方面是要坚决执行“A＋H”的发股方式，避免國内公司继续单独发行H股上市；另一方面对于已发H股公司的回归，应对其发行价格作出明确规定，比如规定市盈率不得超过20倍，或不超过H股历史交易价格平均价的70%等等，以避免H股股东人为的“逼价”。
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