外资提示A股风险反遭“耳光”

随着A股市场的飙升，境外资金对A股市场的看法渐趋谨慎，摩根士丹利、汇丰、德意志银行等多家外资投行相继发布研究报告，提示A股存在泡沫风险。近来已悄然成为A股市场主流机构之一的QFII，也纷纷抛出“A股有泡沫”的唱空观点。

对此，境内的舆论相当不爽，纷纷质疑：一是质疑QFII认为A股有泡沫，为何QFII目前的持仓量在90%以上，且没有明显的减持，“唱空不做空”分明是心存阴谋。二是质疑境外大投行没有看到A股市场广阔的发展前景，更没有看到A股市场中优质上市公司的盈利增长前景。部分舆论还用历史的例子佐证境外资金刻意唱衰A股别有用心。如在房地产市场，境外大投行一直高调唱空上海楼市，但却悄悄地囤积着上海的楼盘，带有打压建仓的目的。所以，很多舆论认为，目前境外资金对A股市场的唱空有着同样的目的。

不过，如果静下来看一看，想一想，境外资金对A股市场的看法的确存在一定的道理。一方面，目前A股市场的市盈率已经站在全球前列，这一点连基金们在去年四季度的报告中也无奈地承认，目前A股市场已缺乏足够安全边际的品種。而且，行业分析师的研究报告也显示出这一点，认为上市公司估值目标位的提升并不是净利润的提升，而是市盈率的提升，贵州茅台从25倍的市盈率提升至50倍，就说明了目前A股市场的估值泡沫。

另一方面，目前上市公司的盈利前景固然广阔，但問題是工商银行、中國人寿的主营业务收入只有境外同行第一的10%强，凭什么能够与境外同行第一的市值平起平坐呢？要知道，目前工商银行的管理能力、业务结构远远落后于花旗银行，目前高企的股价已经提前透支了未来的成长空间。

对此，笔者认为，对境外资金不同的声音不要妖魔化，不仅要看他们的结论，更要看他们逻辑推理的过程与数据，才能在证券市场中获得长久生存的能力。就像当年许小年的“千点论”风波一样，虽然引起舆论的极大反感，但随后的事实却证实了“千点论”的正确。

另外，境外资金唱空A股市场的基础是建立在整体估值水平上的，但并不妨碍境外资金对优质A股的看好，如此做法颇有点“抛开指数看个股”的操作思路，这其实也是境内基金等机构的一贯做法。

江苏天鼎 甘丹