截至去年底，现有的5只ETF中有3只存在单一股票持仓超10%限制的现象

ETF（交易型开放式指数基金）持仓比例“超限”的现象正引发业内的争议。根据去年四季报，截至去年底，沪深两市现有的5只ETF中有3只的第一大重仓股占资产净值比例超过10%的限制。

根据相关规定，一只基金持有一只股票不得超过基金资产净值比例的10%。去年四季报显示，华夏基金旗下上证50ETF（510050）和中小板ETF（159902）的第一大重仓股分别为招商银行（600036.SH）和苏宁电器（002024.SZ），占净值比例分别达到10.99%和19.82%；易方达基金旗下深100ETF（159901）去年四季度末第一大重仓股为万科A（000002.SZ），占净值比例为11.29%。

此前，ETF的持仓就已突破过限制。去年三季度末，中小板ETF和上证50ETF的第一大重仓股分别为苏宁电器和招商银行，占基金净值比例分别为12.63%和11.04%。基金持仓“超限”状况曾因股改“被动”出现过。不少基金公司去年因此公告称，将在一定时间里降低持有某只个股，以符合相关持仓标准。

作为单纯跟踪指数波动方向及幅度的ETF为何频繁“超限”？

华夏基金的一位人士在接受《第一财经日报》采访时认为，ETF的契约并没有明确表示基金持有单只股票的比例限制。作为有别于其他基金的指数型产品，ETF在运作时有一定特殊性。在跟踪指数过程中，基金合同所规定的投资策略一般为“基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整”。因此，在实际操作中，ETF的持仓结构并不存在上述限制。

如果在某指数中有股票所占权重过大，对于ETF来说最简单的操作方法就是配置权重最大的股票。比如，截至昨日收盘时，深市中小板权重排名第一的是苏宁电器，流通市值达到202.7亿元，排名第二的华兰生物（002007.SZ）流通市值仅30.49亿元，前者对指数的影响力是后者的近6.65倍。中小板ETF一直重点配置苏宁电器，在一定程度上是因为中小板个股权重分布状况所决定的。

值得一提的是，ETF频繁發生“超限”现象，与目前的机构博弈现象有很大关系。有业内人士认为，如果非指数型基金与指数型基金重点配置的个股相互重合，当前者主动大规模增持时，该股价格可能出现上涨，从而引起指数型基金被动增持该股。比如，去年四季报显示，富國天益（161003）、易基策略（161102）都把苏宁电器列为第一大重仓股，而且这两只非指数型基金对该股的持仓占净值比例都超过9%。

也有不少业内人士认为，ETF同样不能回避持仓比例“超限”的問題。对比同样跟踪指数的指数化基金可以发现，嘉实300（160706）、易基50（161103）、银华88（161803）和万家180（519180）等基金的报告显示，其股票所占净值比例都没有“超限”。

对于ETF的持仓结构，不少业内人士表示尚需要研究。华宝兴业基金的一位人士认为，ETF在实际运作中与其他指数型基金存在着一定差异。

华富优选基金经理黄卓立认为，随着市场容量的扩大，ETF这样的被动型指数基金可能在未来将有更大的发展空间。在目前的市场中，完全采取盯住指数的被动操作策略会产生一些問題。ETF持仓超过10%限制的个股都是某个指数中占很大权重的股票。对于ETF来说，持有权重股才能提高基金波动与指数波动的相关性，更好地跟上指数的“步伐”。（谢潞锦）

附表去年底部分ETF重仓明细

上证50ETF（510050）
　　股票  占净值比
　　招商银行 10.99%
　　民生银行 9.94%
　　宝钢股份 6.25%
　　中國联通 5.37%
　　中國银行 5.01%
　　深100ETF（159901）
　　股票 占净值比
　　万科A 11.29%
　　五粮液 4.54%
　　S深发展A 4.54%
　　中兴通讯 4.23%
　　苏宁电器 2.97%
　　中小板ETF（159902）
　　股票 占净值比
　　苏宁电器 19.82%
　　大族激光 3.49%
　　苏泊尔 2.91%
　　华兰生物 2.61%
　　航天电器 2.39%
   资料来源：去年四季度报告