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中粮地产:注入优质资产迈出第一步           

中粮地产:注入优质资产迈出第一步

文章来源:顶点财经 点击数: 更新时间:2007-2-14 1:59:57

投资要点:

公司06年完成主营收入3.46亿元,净利润1.74亿元,同比增长54%;实现0.25元EPS,1.91元每股净资产,ROE提高到13.04%,增幅40%。

因公司06年新开工的25万平米开发项目没有结算,所以利润增长主要来源于1.2亿元投资收益,新安湖实业有8004万元,招商证券有2213万元。

07年主业利润主要来源于46区海滨广场3期、115区中粮·澜山、78区万福阁、广州金沙洲一期等开发项目,建筑面积约26万平米;中粮地产集团中心大厦、67-68工业园厂房等出租项目(表1);出售新安湖实业55.2%的股权收益。新安湖实业目前还拥有639万元未分配利润,同时还拥有78区万福阁和5区办公地,所以预计出售股权收益将在8000万以上,按33%所得税率和现有股本计算,至少贡献0.08元EPS。同时,公司年报披露股票投资有1.67亿元公允价值增值,预计07年招商证券和招商银行股权还将继续增值,故这也将是一块利润来源。

公司计划以6.5元价格上限配股约2.1亿股,拟募资不超过13.65亿元。

其中,2.86亿元用于收购大股东实际控制的厦门、成都两家子公司股权(表2)。尽管两家公司净资产评估增值104%和42%,但因地价非常低廉,故以评估值收购仍然对上市公司有理想的盈利空间。

此次大股东注入的厦门和成都项目总建筑面积约26万平米,预计在2008-2010年可产生收入11亿元左右,净利润1.88亿元(表3),平均ROE保守预计可达到13.2%,高于上市公司目前水平。

中粮集团旗下拥有庞大的房地产资源,此次大股东资产注入动作确实远远小于资本市场预期,也与其他行业央企大手笔的资产注入甚至整体上市的大趋势并不和谐,但是,正如公司年报中所说,控股股东逐步注入优质资产的承诺正在履行之中,我们也相信中粮集团会积极利用资本市场完成对上市公司的整合和提升,对大股东上规模的优质注入继续持乐观态度。

暂不调整业绩预测,但将根据公司未来业务进展调整,维持增持投资评级,将原12个月目标价13元调整为6个月目标价13元。

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