06年报业绩符合预期。公司06年实现销售收入14.22亿元，同比增长20.6%，实现净利润2.07亿元，同比增长27.3%，每股收益为0.623元，与我们的预期（0.63元）基本一致，公司每股经营活动产生的现金流量净额0.803元，现金流状况良好。本期业绩中包含1791万元的申购新股获得的收益，但考虑到公司此次一次性将价值30万元以下设备一次性折旧而增加的1700万元费用，公司的净利润增长基本反映了主业增长状况。

　　新进医保的抗肿瘤药物放量是业绩增长的主要动力。抗肿瘤药物在新进医保后降价驱动销量上升，销售收入实现22%的增长,其中多西他赛如我们预期未受专利纠纷影响，销售实现3.2亿元，通比增长60％，奥沙利铂销售3.1亿元，同比增长15％，伊立替康和来曲唑经过多年培育市场规模扩大，分别销售了5200万元和4000万元，未来有望成为新的重磅产品。

　　公司资产质量和经营效率进一步提高。公司对应收帐款管理严格，货款回笼及时，应收帐款周转率连续5年大幅提高，期末帐面现金达5.66亿元。公司是典型的轻资产公司，流动比例6.71，速动比例6.01，总资产周转率1.04，资产质量和运营效率居于行业前茅且逐年提升。

　　市场集中度提高助推公司成长。随着打击商业贿赂、规范药品报批和生产的执行，抗肿瘤药的市场集中度不断提高。公司作为行业龙头，从06年下半年起就享受到行业集中度提高带来的销售超预期提升。从07年发货情况来看，增势仍将持续。同时随着公司潜力品種伊立替康、来曲唑和七氟烷的培育成熟和新产品治疗胃癌的S1等的上市，公司有能力消化降价压力继续保持快速增长。

　　专利药物开发有望突破。预计07年公司将有5个产品在临床中形成梯队，更有意义的是，公司已经完善了开发“me－too”、“me-better”创新药物的平台，未来有望开发出更多疗效有突破性的专利产品。此外，公司与其他科研机构的创新合作也不断加强，可能获得前沿产品的转让。

　　公司有望成长为大市值公司，维持买入评级。根据我们的盈利预测，公司2007和2008年每股收益分别为0.80元、1.00元，动态市盈率分别为48倍、和39倍。我们认为公司享受的高估值是市场为公司保守的会计制度、高额的研发费用、丰富的创新产品和可预期的快速增长支付的合理溢价。公司专著于研发创新之路，从仿制药企业向专利药企业跨越的发展轨迹清晰，未来具备成长为医药行业大市值公司的潜力，建议“买入”，并作长期持有，分享公司的成长。