恒瑞医药：业绩符合预期，推荐评级

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文章来源：顶点财经点击数：更新时间：2007-2-9 17:35:24

公司年报业绩符合预期：2006年实戏N饔滴袷杖�14.2亿元，同比增长20.6%；实现净利润2.07亿元，每股收益0.62元，同比增长27.4%。分配方案：现金红利0.16元/股，派息率为26%，股息收益率0.4%；并每10股送3股红股。

公司的抗肿瘤药继续放量销售，其中两个大产品奥沙利铂和多西紫杉醇都是价减但量增，销售额均超过3亿元；同时伊利替康等新产品逐步跟进，产品梯队良好。公司的麻醉阵痛药在营销队伍到位后逐渐起步，主力产品开始出现较好的销售增量。

公司的效率指标和财务指标非常稳健：毛利率继续小幅提升，期间费用率保持稳定；应收帐款继续下降，回款天数从05年的78天下降到目前的57天；经营现金流充沛，远高于净利润水平；净资产收益率在没有财务杠杆的情况下达到16.6%，比05年提高了近2个百分点；

基于公司现有的产品梯队和经营能力，我们认为，公司未来的增长预期仍然较为明确：奥沙利铂基本成熟，多西紫杉醇还有很大的上升空间，而伊利替康的放量和麻醉阵痛药的跟进将形成对公司未来业绩增长的有力支持。预计公司07年和08年的每股收益分别为0.79元和0.99元，继续保持每年25%左右的利润增长速度。

基于我们的盈利预测，该股07和08年预测市盈率分别为48倍和39倍，估值已然不低。但是，考虑到公司未来良好的成长性、极其出色的资产质量、收购豪森药业的预期以及公司作为医药板块中具有持续研发能力的稀缺品種，我们维持对其“推荐”的投资评级。

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