广深铁路：铁路运输第一股 高调迎春运 |
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文章来源：德邦证券 点击数： 更新时间：2007-2-4 23:13:58  |
铁路运输：从经济瓶颈到增长动力的蜕变
我们认为國内经济持续走强将拉动铁路运输需求保持旺盛。目前铁路旅客及货物运输增长速度大大低于GDP增幅，这主要归咎于铁路行业运能的严重不足。截至04年底，中國铁路总里程数为7.44万公里。但是，其中大部分都是于20世纪80年代之前修建；过去10年新增里程年均复合增长率仅为2.5%，落后于同期高速公路5.7%以及國内GDP 7.5%的增速。尽管铁路建设缓慢，但是我國的铁路运输需求却在日益扩张。铁道部数据显示，04年铁路运输在全國客、货运收入中分别占36%和55%。國内大部分铁路主干线运能已经处于饱和状态，货物运输请求仅能满足三贩N弧Ｖ袊匦爰哟笸度虢饩鎏吩四芷烤眴栴}以满足旅客出行和货物运输需求的迅猛增长。
预计本轮铁路建设景气周期将至少持续10年以上。铁路实际运输周转量将在2010年左右随着主要干线建设的竣工而成倍放出，但仍难以满足当时國民经济運行需要。根据铁道部的预测，我國铁路运能不足的問題约需至2015年方可基本解决。
广深铁路：憧憬长期收购能力
97年4月以来，铁道部已经进行五次铁路提速，第六次提速预计于07年4月18日实施。提速将有助于缓解运能紧张。羊城公司的广坪线运速已经符合铁道部计划提速要求，广坪线明年将不会进行提速。但是，我们认为广坪线将从上游运能扩张中间接受益（预计扩张幅度在15%）。广深铁路（收购前）拥有三条线路――两条线上运营深圳至广州的快速列车和香港至广州的直通车，第三条线运营货运和长途旅客列车。通过增建第四线，广深铁路（收购前）可将运能提高30%。第四线建成通车后，广深铁路将成为國内首段拥有双复线，高速客运、普速客运以及货运分线运营的铁路路段。公司高速、普速客运、货运运能将得到大幅提升。另外，在20列新动车组投入运营后，广深铁路（收购前）运能将从公交化项目中得到进一步提升。总体而言，我们认为完成广坪线收购后，广深铁路整体运能大幅度增长。
收购广坪铁路使得公司资产规模与盈利能力都得以翻番。公司从铁路末端进入干线铁路，可享受中國未来铁路网发展带来的好处。广深线运能的限制导致本线车进入低增长，2007年低广深四线的建成营运可使广深铁路的远期运能增长一倍，08年的运输能力将提高30％。加上新购买的动车组在07年下半年逐步投入使用，广深本线车与长途车业务都将获得较快发展，预期广深线07、08年的客运收入增长13.9%和21.3%。长期来看，公司存在继续收购资产的可能和能力，铁路运输价格也有上调预期。
2007年的铁路提速将使广坪铁路运能提高15％，广深公司对广坪铁路的收购使合理规划深圳至韶关、广州至韶关、广州东至香港的城际运输方案成为可能，将广深高速“公交化”列车运营模式延伸到广坪线，可大幅提高广坪线的本线客运量。
二级市场上，作为新上市的大盘蓝筹股，在目前价值投资大受追捧的背景下，其良好的基本面和成长性得到了投资者的高度关注。一路震荡上涨显示资金介入迹象明显，短线调整至20日均线附近，再度面临绝佳买点，可密切关注。
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