伊利股份：为梦想创造可能 |
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文章来源：金元证券 点击数： 更新时间：2007-1-27 19:43:44  |
细心的投资者可能会注意到，最近伊利股份的电视广告渐渐多了起来，而且基本是跟蒙牛的进行贴身肉搏，这两大乳制品行业龙头已经开始展开了激烈的竞争。相应地蒙牛港股市场价格持续扬升，伊利的A股股价也出现稳步推进格局。我们认为，伊利股份主要有以下几个投资看点：
1）与蒙牛并驾齐驱，掌握大部分市场。但与蒙牛的300多亿市值相比，伊利的100多亿市值明显不合理。即使我们承认伊利是行业第二，也不至于与第一差距这么大。我们认为：这一阶段市场是愚蠢的，我们应该抓住这个机会。况且，乳制品行业究竟是伊利还是蒙牛能成为第一，目前还很难说。
2）伊利的产业布局。目前液态奶竞争最为激烈，伊利基本采取跟随策略，高端产品金典牛奶贴近蒙牛的特伦苏。但07年伊利可能有更高端的产品出来，以提高不断下滑的该细分领域利润率；酸奶和奶粉这两个利润率较高的细分领域，伊利基本是遥遥领先，并且会借助奥运的宣传继续领先。蒙牛现在不得不跟达能等外资合作以抗衡（伊利的奶粉和酸奶直接竞争对手基本是國外品牌，利润空间非常大）；奶源控制方面比蒙牛重视质量，在新疆的收购奶源成本也较一般较低。
3）两税合并。伊利以往的年税收10亿以上，蒙牛不过2亿，后者占了外资企业的便利。如今两税合一，天平向伊利倾斜，况且伊利准备申请西部企业税收优惠政策，表明伊利已经重视合理避税和减税，对投资人而言，就意味着业绩的直接提升。
4）08年奥运会。在营销策略方面，伊利无疑占据了制高点，作为奥运会唯一的乳制品供应商，会充分利用07年是奥运宣传年这一优势，大打品牌牌，这方面将一改以往的跟随策略，而品牌的溢价，最终会体现到股价的溢价上面来。
5）股权激励。对于潘刚及管理层的股权激励方案，很符合“金手铐”这个称呼，也将激励管理层继续积极不失稳健地促进公司发展。
不足点：
1）业绩太白马，有足够的安全边际，但大幅增长的可能性不大，属于安全的稳健防御型品種，不适合获取超额收益；
2）基金等机构过于看好，扎堆买入。经验表明，太多机构看好的品種，走势往往较为一般。
综合判断：作为业绩稳定、增长预期确定的投资品種，有足够的安全边际。若市场给予合适的价格，可以考虑介入并持有。
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