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主要观点：
1、业绩符合预期。公司2006年实戏N饔滴袷杖�8.05亿，比去年同期增长35.48%；实现每股收益0.274元，较去年同期（全面摊薄）
增长13.22%，略低于我们预期06年的0.278元1个百分点，符合预期。
2、公司资金渴求。公司投资项目较多，IPO三个月后，拟发行不超过8.8亿元的分离交易可转换公司债券，用于对铁矿石码头和焦炭码头工程的建设。
3、公司所面临的主要风险还是國家对煤炭出口和铁矿石进口的宏观政策，以及连云港和青岛港的竞争压力。
4、调低公司07年盈利预测，由0.331元/股下调到0.314元/股。
预测公司2008年的EPS为0.333元/股，综合香港和國内对港口的估值情况，我们认为可以给予日照港2007年20—22倍PE，按照公司2007年每股收益0.314元计算，折合戏N翟嘉�5.71-6.28元/股。考虑公司赴港整体上市的可能性，以及济钢和莱钢合并在日照建厂对公司的利好，维持公司短期“卖出”，长期“谨慎持有”评级。
一、经营概况
今日日照港（600017）公布其2006年年报。2006年全年，公司实戏N饔滴袷杖�8.05亿，比去年同期增长35.48%；实现每股收益0.274元，比去年同期（全面摊薄）增长13.22%，略低于我们预期06年的0.278元1个百分点，符合预期。
报告期公司东港区矿石码头工程已经全面完成，达到预定可使用状态，公司铁矿石吞吐量继续增长，全年完成4585万吨，同比增长52%；由于受國家对煤炭外贸出口所实行的配额限制、煤炭出口价格降低和國家取消煤炭出口退税的影响，公司煤炭吞吐量持续降低，同比降低13.4%。
二、公司资本运作情况
公司2006年10月17日上市，扣除发行费用，实际共募集资金净额为10.42亿元。截至2006年12月31日。
由于前次募集资金已经使用完毕，公司还有大量项目上马，公司打算发行不超过8.8亿元的分离交易可转换公司债券。用于对铁矿石码头和焦炭码头工程的建设。
项目的扩建一方面可以提高公司的码头的吞吐能力，从而提升公司的竞争力，另一方面也给公司的财务带来一定的风险。和其他港口类上市公司相比，日照港的资产负债率相对较高。经测算，当分离可转债发行后，公司资产负债率将达到50.25%。
三、机遇和风险分析
公司所面临的风险主要是國家宏观经济政策，煤炭出口、铁矿石进口均受國家政策影响较大，连云港和青岛港的竞争压力亦不小。（详见《日照港（600017）投资价值报告》）
山东國资委已经批复济钢和莱阜N刈楹喜ⅲ⒃谌照战ǔВ怨竟钩衫谩５切陆ǜ殖孪咴擞赡芑挂中嗟背さ囊欢问奔洹�
四、盈利预测
本利润表基于如下假设
1、铁矿石吞吐量增速略有放缓；
2、07年公司仍享受所得税退税优惠，08年实际所得税率按20%；
3、公司没有进行股权融资，07年和08年分离可转债之利率全部资本化。
五、价值评估
1、参考港股：大连港股份（2880.HK）和招商局國际（0144.HK）
综合香港市场港口的估值，可以给予公司07年20倍PE值；剔除上港集团后港口类公司2007年平均PE值为22.3倍，给予日照港07年22倍PE值，由于当前沪深两市的整体市盈率水平已经有很大提升，全部A股的06年预测市盈率为32倍，07年预测市盈率为26倍。综合可以给予公司2007年20-22倍PE值，按照公司2007年每股收益0.314元计算，折合戏N翟嘉�5.71-6.28元/股。24日公司收盘价为8.82元/股，对应07年和08年的动态PE值分别为28倍和26.5倍，均高于行业平均水平（不考虑上港集团）。考虑公司赴港整体上市的可能性，以及济钢和莱钢合并在日照建厂对公司的利好，维持公司短期“卖出”，长期“谨慎持有”评级。
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