澳柯玛：中信证券看上什么 |
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文章来源：东方智慧 点击数： 更新时间：2007-1-30 20:38:19  |
与根正苗红的中信证券当然无法比（它已经40元左右）了，与中信信托借壳上市的安信信托也无法比（它在复牌后连拉8个涨停板后才歇下），有“中信证券股权直投”之称的澳柯玛（600336）只安享了第一个涨停板就歇下了，5元价位对它来说都算是一道坎。在此，我们只想与大家一起学习一个名词——财务投资者。
一、 中信证券看上澳柯玛什么？
在2007年1月23日青岛益亨拍卖行举办的拍卖会上，中信证券竞得青岛澳柯玛集团持有的澳柯玛2762万股(其中流通股195万股，限售流通股2566万股)，占澳柯玛总股本的8.1%。据悉，本次拍卖成交价格为3元/股，拍卖成交款为8287万元。这件事，媒体上有两種习惯性的说法：（1）提到澳柯玛时，喜欢将之描绘成“成功将中信证券作为战略投资者引入”；（2）提到中信证券时，喜欢将之与“股权直投业务”联系在一起，2007年1月24日：中信证券表示，公司将出资不超过5亿元，与境外投资机构胜达國际集团（SICO）合资开展股权直接投资业务。
其实，这两種说法，都不是太严谨。“战略投资”一词不合适，因为澳柯玛很快就出公告澄清：“目前公司未与中信证券签署任何战略性的合作协议”；而说到券商股权直投业务，大家约定俗成的理解是针对“拟上市股权”。所以，中信证券与澳柯玛这一单买卖应该不是狭义上的股权直投业务，更像 “财务投资”行为。
二、财务投资VS战略投资
“财务投资”为何物呢？它一般与“战略投资”（有时是“产业投资”）一词相对应，举几个形象的例子吧，有助于我们更为准确地把握这个词的真实用途：（1） 财务投资的妙用：回顾近两年發生的几起并购案可以发现，越来越多的企业在寻找投资者的过程中，管理层更倾向于选择财务投资者而非产业投资者。财务投资者持股时间一般较为短暂的特点也为管理层MBO提供了便利，一旦投资机构套利退出，管理层只要稍加增持，就成为企业的第一大股东，通过MBO实现控股的目的；
（2） 平安的坦诚：2006-11-28《东方早报》在《平安：我只是财务投资者》一文中曾如是报道：增撤N螅桨菜制址⒐煞菀言鲋�4.94%，共计2.15亿股。这一持股比例已超过浦发行第四大股东花旗银行、也超过第三大股东上实集团。有报道称，平安集团增持浦发行A股属于战略性投资、为今后的混业经营做准备。但平安集团昨天否认了战略性投资浦发行的说法：增持浦发行只是纯粹的财务投资，公司只是单纯地买卖银行股票，以取得长期稳定的投资收益和改善资产负债匹配；
（3） 姜建清的大老实话：2005年底，工行上市之前就传闻中的中东财团入股工行一事，引起外界对國有银行是该引进战略投资者还是财务投资者产生了疑惑。当时，工行董事长姜建清说了一句大老实话：“任何战略投资者都是以财务回报为目的，没有活雷锋。双方合作是建立在利益的基础上的，要看合作是否可以给双方带来价值。战略投资者有锁定期，锁定期过后，是战略投资者还是财务投资者，取决于投资以后的经营”；
（4） 400万和7500万的区别：2002年底至2003年初，互联网低谷，卓越网也面临着资金紧张。在与亚马逊接洽之前，他们找了一家國内资本机构来估值。3个月后，这家机构的估值结果是400万美元。2004年8月，亚马逊以7500万美元的价格买下卓越。而据陈年透露，早在2004年2月，亚马逊就已经做出了这个决定。估值为何会有这么大的差距？结论是：战略投资者和财务投资者对企业的价值取向并不一致，因此它们对同一家企业的估价可能相差悬殊，悬殊到400万元与7500万元都有可能。
举了这么多个生动的小例子，只想告诉大家一件事：财务投资与战略投资的确有区别。所以，对于中信证券与澳柯玛之间的这个投资行为，我们也应该做到冷静，中信系的光环再耀眼再夺目，有些事情，还是要冷静啊。周一，澳柯玛收盘4.87元，下跌2.21%。
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