刘勘：人民币加息可能会引发“泰國式”振荡 |
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文章来源：财经时报 点击数： 更新时间：2007-2-9 17:32:59  |
尽管中國國内通胀率的上升势头非常温和，但关于加息的预期却已经近乎沸腾。而在讨论中國加息問題之前，我们不妨先看看在邻國泰國继续發生的故事。
由于國内消费与通胀风险双下降，1月17日，泰國央行宣布将利率调降25个基点至4.75％，这是泰國在最近6个月以来的首度降息。此时距离泰國对外资“捉放曹”闹剧的發生还不到一个月。
12月18日晚上，泰國政府突然颁布实施资本管制措施，导致19日泰國股市暴跌15％。在遭受市场各方批评下，泰國政府在24小时后突然宣布放宽对外资管制措施，结果20日泰國股市大幅反弹11％，但由于海外投资者仍对泰國央行的政策仍心存疑虑，21日股市再跌2％。泰國政府的朝令夕改，导致股市宽幅振荡，严重影响了投资者的心态。
这场闹剧，还是得从泰國政府的利率政策说起：2006年6月，泰铢被加息至5％，吸引更多资金流入；而泰國长期以来一直保持对美國、中國、日本等强劲的出口势头，巨额贸易顺差成为了推动泰國经济增长主要动力。加之亚洲其他货币升值速度大多慢于泰國，同时泰國拥有开放的外汇交易市场，热钱不断流入泰國，造成泰铢快速升值，过去3年累计升幅达20％，去年年初以来则上升了16％。
去年前10个月泰國净流入资金130亿美元，（其中20亿美元流入股市，5亿美元流入债市）。截至去年11月17日泰國外汇储备为623亿美元。由于资本市场深度和广度不够，即使泰國政府可以曳N票颈夜焐担悦涝中呷砣次蘅赡魏危氪送保米芰肯喽越闲√﹪慕鹑谔逑涤植荒艹惺茏式鹂焖俪樘硬母好嬗跋欤跃妥缘甲匝萘艘怀∧志纭�
这次發生在泰國的金融风波，给我们的警示是非常重要的。
中國的经济目前也正越来越依赖贸易顺差，去年下半年外汇储备月均增长200至250亿美元，增速是泰國的13倍之多，央行释放的人民币自然也是泰铢的若干倍，而且人民币升值步伐最近也在加快。如果人民币小幅升值問題自然不大，但若像泰铢升值速度过快，就应该引起股票市场投资者高度警惕。
为缓解外汇资金快速流入，通常方法之一不是升息而是减息，通过降低外汇资金收益率，使流入资金速度放缓，但是亚洲國家普遍担心油价上涨，通胀再度抬头，本币容易掉入流动性陷阱，因此均不敢采取减息行动。
这样一来，外汇资金不断流入，导致亚洲各國家本土货币等量被动放大，使流动性从过剩演化到泛滥。所以只能通过本币升值，使产品國际竞争力相对下降来减少贸易顺差，可实际结果普遍不尽人意。
当前，遏制本币过快升值和外资过大流入，已经成为亚洲各國的央行主要控制目标之一。目前市场上关于人民币加息的预测日益浓厚，在双顺差和人民币升值压力增大，流动性过剩越来越大状况下，若人民币加息，极有可能像泰铢加息那样引来更多的“热钱”，从而催化流动性走向泛滥，对股票市场可能会起到“火上浇油”的作用。
尤其需要注意的是，中國刚刚放开外资银行的國民待遇，金融监管体系和能力还有待于完善，任何金融价格型货币政策出台，都会对金融市场产生不同程度上的影响，若调控措施不当，亦可能發生泰國式的振荡，敏感的股票市场一定会被折射出来，所以是股市投资者高度警觉的重点。
而且，现在最希望人民币加息的，正是准备重兵狙击人民币资产的外资银行。
（作者为华练Nと芯克彼ぃ恼麓砀鋈斯鄣悖�
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