股指期货是对冲股市系统性风险的有益工具 |
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文章来源：证券日报 点击数： 更新时间：2007-1-27 20:11:33  |
股指期货的产生和发展与资本市场本身的发展壮大是密不可分的，是在资本市场发展到一定阶段后出现的金融创新。股指期货因其对冲股票市场系统性风险的管理职能而在世界各國得到广泛重视。
我们知道，投资者在股票投资中面临的风险可分为两種：一種是股市的系统性风险，即所有或大多数股票价格齐涨齐跌的风险；另一種是个股风险，又称为非系统性风险。通过资产投资组合，即同时购买一揽子股票，可以较好地规避非系统性风险，这也是现在资产管理业、基金业大规模发展的原因所在。1952年，作为现代资产组合理论的发端，马科维茨（H.Markowitz）发表了《资产组合选择》。这是后期资产组合理论不断丰富，基金业总体规模日益壮大的理论开端。
虽然组合资产管理能够有效降低非系统性风险给投资者带来的影响，但是，对于股票市场的系统性风险，投资者一直缺乏有效的风险管理工具。直至1982年股指期货诞生以及现金交割的引用，机构投资者才有了主动对冲系统性风险的有益工具。在股指期货20余年来发展历程中，其积极功效得到了明显体现。1988年5月19日，当时美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）在美國众议院对1987年的股灾作证时强调：“许多股票衍生产品的批评者所没有认识到的是，衍生市场发展到如此之大，并不是因为其特殊的推销手段，而是因为给衍生产品的使用者提供了经济价值。这些工具使得养老基金和其他机构投资者可以进行套期保值，并迅速低成本的调节头寸，因此在资产组合管理中衍生工具起了重要的作用。”二十余年来，以美國为首全球股指期货市场的飞速发展，对金融市场带来积极影响，这些都进一步证实了格林斯潘的远见卓识。
入世以来，中國金融改革不断推进，金融创新步伐进一步加快。2006年9月8日，经國务院同意，中國证监会批准，中國金融期货交易所在上海成立，这标志着中國股指期货市场建设进入了实质性阶段。这是中國资本市场发展到新的历史时期所带来必然选择。
中國股市发展日新月异，机构投资者队伍不断壮大，对于运用股指期货对冲股市系统性风险的需求也更为迫切。早在2005年末，中國沪深两市股票总市值为32430.28亿元人民币。2006年，在股权贩N酶母锼忱平笮屠冻锕缮鲜蟹⑿校袊时臼谐∥榷ǚ⒄沟拇蠛眯问葡拢�2006年末沪深股市总市值合计已达89403.52亿元，超过韩國等新兴市场，成长为全球第一大新兴市场。中國股市大发展已为全球投资者所关注，而且伴随着股市总市值的不断壮大，机构投资者队伍也得到了长足发展。据上市公司三季报统计，基金、保险公司、QFII、社保、券商、信托公司等各类机构合计持有市值高达2194亿元。特别值得注意的是，随着大型非流通股东陆续进入市场，A股的机构投资者持有的市值比重将超过83％，资本市场将真正进入由大型机构投资者主导的时代。机构投资者的组合投资下，对于规避股市系统性的管理工具——股指期货有着更为迫切的需求。
可以预见，伴随着中國经济高速成长，中國证券市场的稳定发展，股指期货也将会在我國顺利诞生并在将来资本市场大发展中发挥更为积极的作用。
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