Ａ股股东成Ｈ股股东的轿夫 |
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文章来源：证券导报 点击数： 更新时间：2007-1-27 20:11:05  |
●中國人寿Ｈ股的飙升，意在逼迫Ａ股发行定价处于尴尬犯难的地步，其资产负债表对帐面及隐含价值均有正面影响作用，Ｈ股股东因此受益多多。
２００７年１月９日，中國人寿发行１５亿股回归Ａ股市场，三年前中國人寿ＩＰＯ在境外是３．６２５港元，今年年初Ｈ股于７港元起步一路振荡上升，尤其１２月份受回归Ａ股消息刺激出现井喷行情，１２月２２日Ｈ股收盘于２４．３５港元，过去３０日均价为１９．５１港元，再按照现行汇率折算，尽管Ａ股较Ｈ股折价约三成发行，询价结果一级市场发行价格１８．８８元，发行市盈率为９７．８倍（２００５年赢利计算），计划集资２８３亿元，网上网下共冻结８３２５亿元，超过工商银行７８１０亿元的新记录，可见认购人气之旺。
据中國人寿２００６年中期报表披露显示，在我國现行会计准则下，其截止２００６年中期实现净利润５８．１７亿元，较去年同期增长６１．６７％，２００６年上半年全面摊薄后每股盈利为０．２２元，年内Ａ股１５亿发行成功，还将摊薄全年每股盈利水平，预计２００７年和２００８年净利润分别增长为３３．３％和２８．６％。
目前欧洲市场保险公司的市价内涵价值一般在１至２倍，而现在中國人寿Ｈ股和Ａ股价格，市场给予５倍以上，明显高估于欧洲保险市场３倍以上，虽然中國保险市场潜力较大和新增业务较多，中國人寿在中國寿险市场占４９．４％，可是保险市场开放程度日益加大，中外资保险公司竞争格局日渐激烈，令國内保险公司生存环境日趋严峻，而且國内保险公司在新增业务和理财等方面劣于外资保险公司。
因此瑞士银行和野村证券在今年１１月报告中指出，中國人寿股价已经反映所有利好消息和明年增长预期，给出目标价分别为１７．２港元和１７．５９港元。但是Ａ股发行价１８．８８元，高于１．３０元以上，２８日Ｈ股价格２７．３０港元，高于每股１０港元。与此同时，德意志证券认为，中國人寿股本回报率相比其他保险公司来说偏低，不足以支持当前高股价和高市盈率，所以中國人寿Ｈ股被炒作氛围太浓，对Ａ股价格的参考意义不大。
中國人寿Ｈ股的飙升，意在逼迫Ａ股发行定价处于尴尬犯难的地步，其市场询价区间选择为最高价，Ａ股以１８．８８元发行，是今年年初３．５倍的价格，那么其资产负债表对账面及隐含价值均有正面影响作用，Ｈ股股东因此受益多多，Ａ股股东在某種角度实际成为Ｈ股股东的"轿夫"，Ａ股东与Ｈ股东投资收益与风险系数差距非常大。
今后仍有大量Ｈ股即将回归Ａ股市场，另外还有红筹股也要回归Ａ股市场，如果各个都像中國人寿Ｈ股那样，获得回归Ａ股票市场发行上市消息时，即在香港股票市场通过大幅度拉升股价，逼迫Ａ股发行价接近Ｈ股或红筹股价，像中國人寿Ａ股发行市盈率，各个都高于Ａ股市场平均市盈率，这種可能性较大。因为Ｈ股和红筹股基本是我國國民经济中的骨干优质企业，加之Ａ股市场已经转变投资观念，开始接受大盘蓝筹股，所以高市盈发行的格局还要延续，预示着大批以高市盈率回归Ａ股市场，导致Ａ股市场投资风险系数远远大于Ｈ股和红筹股，同时投资收益空间也将大大小于Ｈ股和红筹股，一旦境外市场出现风吹草动，Ｈ股和红筹股在香港股票市场發生波动，那么Ａ股市场振荡幅度必然大于香港股票市场的Ｈ股和红筹股。
尤其当大批Ｈ股和红筹股回归Ａ股市场，纷纷逼迫Ａ股高市盈率发行，必将给Ａ股市场能否健康稳定发展带来较大隐患。
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