中船集团借沪东重机横空出世

　　已经连续三年稳居世界造船集团前三名，2010年争取成为全球第二大造船集团，2015年成为世界第一大造船集团，上市公司投资价值因此大幅提升

　　主持人 陶俊

　　嘉 宾 中原证券 张仲杰

　　主持人：沪东重机（600150）29日公告，拟定向增发4亿股，发行价格为30元，分别收购控股股东中船集团所持有的上海外高桥造船有限公司66.66%的股权、中船澄西船舶修造有限公司100%股权、中船远航文冲船舶公司54%股权，以及宝钢、上海电气各自持有的上海外高桥造船有限公司16.67%的股权，同时募集资金约30亿元用于外高桥船舶公司和澄西船舶公司的技改项目。总体上看，您如何看待此次定向增发？

　　张仲杰：我们认为，募资收购的资产质地优良，随着世界造船三强之一的中船集团主要民品资产的注入，以及中船集团雄心勃勃的扩张，上市公司业绩和投资价值将得到大幅提升。

　　三项资产质地优良

　　主持人：具体来说，收购资产质量分别如何？

　　张仲杰：上海外高桥造船公司是我國最大、最现代化的船舶制造厂商，06年造船产量达300万吨以上，约占中船集团造船总吨位的50%。中船澄西船舶修造公司是中船集团所属的大型修船企业，是我國修船行业的龙头企业。广州中船远航文冲船舶工程公司是我國最早承修外轮的修船厂之一，也是我國南方最大型的修船基地。

　　根据公司披露信息计算，截至2006年10月31日，外高桥造船公司的销售净利率为12.6%，澄西船舶修造公司为9.9%，文冲船舶工程有限公司为23.8%，而2006年1-9月份國内船舶制造业的销售利润率平均为5.6%；同时，三家公司的净资产收益率分别为32.87%、44.63%和14.19%，明显高于我國机械行业的平均水平。应该说三项收购资产的质地均属优良，公司以06年数据模拟计算增厚每股收益130%。

　　三大业务鼎足而立

　　主持人：定向增发实施后，沪东重机业务结构也發生了重大变化。

　　张仲杰：是的。此次增发完成后，沪东重机集造船、修船、配件三位一体，三大业务构成完整的产业链，成为中船集团民用船舶的龙头，在中船集团中已经和江南造船集团公司及沪东中华造船集团公司并驾齐驱，其“身价”已经今非昔比。

　　沪东重机原控股股东沪东中华造船（集团）有限公司和第二大股东上船澄西船舶有限公司已经在06年11月份将所持沪东重机的13985.31万股（占沪东重机总股本的53.27%）无偿划转给沪东重机实际控制人中船集团。随着中船集团成为沪东重机控股股东，沪东重机由“孙公司”变成了“子公司”，地位明显提升。

　　外高桥等三家公司资产规模约为140亿元，净资产34亿元，主营业务收入84亿元（截至2006年10月31日），而06年三季度末沪东重机的总资产为29亿元，净资产11亿元，主营业务收入16亿元，各项占比基本在20-30%之间。增发后，大型船用柴油机仍然是公司三大业务之一，但已经不在首位，“沪东重机”有些名实不符，估计更名也就是下一步的事情。

　　中船集团横空出世

　　主持人：对中船集团来说，此次将资产注入上市公司，对其有何意义？

　　张仲杰：中船集团是我國产量规模最大、管理技术水平最为先进的特大型造船集团，2006年完工交船达602万吨，已经连续三年稳居世界造船集团前三名，到2010年造船产量有望达到1000万吨，争取成为全球第二大造船集团，为2015年成为世界第一大造船集团奠定坚实基础。

　　为抓住國际造船行业中心向中國转移的历史契机，早日实现在产品、技术和规模上全面赶超日、韩等世界造船强國，中船集团计划在“十一五”期间重点发展代表集团民品造船和修船整体核心竞争力、具备高技术含量、高附加值及國际竞争力的大型船舶建造、修理及主要相关核心配套业务，即核心民品主业。“十一五”期间，中船集团外高桥、长兴、龙穴等大型船舶修造项目及相关主要配套业务等核心民品主业计划投资额约200亿元。到2010年造船、修船、配套等核心民品业务销售收入将达到600亿元左右，约占集团企业民品业务的80%，占集团企业总额的2/3以上。

　　从以上情况分析，沪东重机在“十一五”期间将成为中船集团的资本运作平台之一，此次增发意味着中船集团在A股市场横空出世，未来发展极其值得关注。

　　业绩翻番令人瞩目

　　主持人：从财务方面看，增发对上市公司的影响有多大？

　　张仲杰：根据公司管理层初步预计，假设2006年1月1日外高桥、澄西船舶、远航文冲公司的股权已进入上市公司，2006年末公司净资产将从12亿元左右增至132亿元左右，2006年净利润从2.5亿元增至15亿元左右,2006年每股收益从1元/股增至2.3元左右，2006年每股净资产从4.5元/股增加至19元左右，2006年净资产收益率从21%降至12%左右。

　　1月29日收盘价41.49元，公司模拟测算06年每股收益为2.3元，对应市盈率为18倍，中原证券重点公司06市盈率平均已经达到30-35倍左右，对应公司股价70-80元。估计2007年公司每股收益有望达到3元左右，以25倍市盈率测算，对应股价75元。