【公司评论】

中國平安今日刊登A股网下发行公告

中國平安今日刊登A股网下发行公告，发行价格区间为31.80元/股－33.80元/股，和此前预计的30－34的区间基本吻合，网下申购日期为2月9日－2月12日，网上申购日为2月12日。截止到2月8日，中國平安香港收盘价格为38.5港元，按惯例A股发行价格为港股价格打9折，我们预计发行价格将会落在发行区间的上限，建议投资者以上限申购。（张凡）

浔兴股份调研

1、市场定位明确，竞争优势明显。

从目前世界拉链企业情况来看，瑞士的RIRI公司生产尖端拉链产品，为欧美等名牌服装企业提供拉链，所生产的拉链属于高端中的高端。日本YKK销售收入占全球总收入的1/4-1/3，是最大的拉链生产厂商，生产的产品属于高端中的中端。韩國的YBS和台湾的中传，拉链生产已经萎缩，企业转向拉链设备制造及技术的输出。中國拉链占世界产量的70%，但以低端产品为主。浔兴拉链目前是世界第二大拉链企业，國内拉链业龙头，企业定位于中端产品，在这个领域具有明显的竞争优势。首先，与YKK相比，浔兴拉链单价只有YKK的1/5，且中國是世界服装、箱包业的主要生产基地，具有地域优势。第二，与國内企业相比，浔兴是从模具生产起家，拉头的生产主要靠模具制造技术，目前國内拉链企业只有少数几家能够生产模具。

第三，拉链用途中箱包占1/3，服装用占30%，其余为帐篷、床上用品、睡袋等，浔兴拥有全面的拉链产品设计制造能力且拥有广泛的客户资源。第四，上市前浔兴拉链就与其它國内拉链企业规模拉开了距离，上市后通过募集资金项目会使竞争优势更加明显。这使浔兴股份具有定价权，因此尽管铜、锌、涤纶等原材料价格波动较大，但企业通过价格的调节使毛利率保持一定的水平，且有所提高。

2、通过募集资金项目不仅使产能进一步扩大，且能够提高高附加值产品所占比重。

通过募集资金项目建设，到2008年达产后将会使尼龙码装拉链产能增加1亿码，尼龙条装增加2.4亿条，金属拉链1.8亿条，拉头1320吨。其中增加的金属拉链全部为精密金属拉链，精密金属拉链的毛利率为37%，比普通金属拉链高5个百分点。这将有利于提高企业的盈利能力。

3、兼并收购是企业的主要战略之一，不排除近几年通过收购、合作的方式将生产基地进一步延伸的可能。

企业战略中明确提出了收购兼并的意图。由于拉链设计制造需要与用戶密切合作，且售后服务也非常重要，目前企业只有福建、上海两个生产基地，对于遍布全國乃至世界的主要客户所在地来说，生产基地太少，因此不排除企业通过合作、收购的方式将触角延伸到其它客户集中的地域，且企业上市后具备了这方面的实力。

4、出口环境的恶化对企业利润的影响甚微。浔兴大概有30%的产品出口，主要出口國家为土耳其和巴西。土耳其从2005年开始对中國拉链征收20%的反倾销税，当年对企业的收入造成了影响，但从2006年起企业对土耳其的出口不降反增，且毛利率并未受到影响，其原因是土耳其对拉链的需求巨大，且本國的生产又无法满足，因此浔兴股份对土耳其的出口收入和利润都有大幅度的增长。由于浔兴具有一定的议价能力，因此人民币升值对其影响有限，公司可以通过提高产品价格来缓解人民币升值的影响。（程雪婷）

银基发展调研简报

银基发展两大项目结算成为公司06、07年业绩的基础。东方威尼斯1、2、3组团随着五里河开发的进程加快和4组团07年竣工，我们预计未来两年将售出1、2、3组团剩余的全部面积及4组团面积的50%，最终实现10亿元的销售收入。预计地王國际花园项目二期06、07年能够达到5亿元的销售收入，特别是其中商业和写字楼有望在07年上半年彻底清盘。

公司最大的卖点在于五里河项目最终顺利开发，从而在2008年实现销售收入的突破。通过调研我们发现长期被外界诟病的公司治理也有明显好转的迹象，而沈阳市的发展，特别是沈北新区的设立也使银基发展更值得期待。

由于公司五里河项目08年有望贡献业绩，且必将在沈北新区建设中受益，未来成长是值得期待的。按照动态市盈率来看，公司3年分别为28X、18X、14X，对于区域地产龙头企业来讲明显低估，我们给予谨慎推荐的评级。（苏雪晶）