昨日两市股指先抑后扬，终盘沪市微跌而深市微涨，两市成交量显著萎缩约18％，创近期的地量水平。

短线看，股指的運行主要有两个特点。一是出现剧烈的下行整理。周二，沪指最高摸至2980.51点，但之后出现剧烈的下行走势。周三，沪指跌幅为4.9％，深成指为5.8％，达到暴跌程度。二是成交量出现明显萎缩。自上周二创出1652亿元的天量后，至昨日，成交量最大萎缩幅度为35％。显示外围资金疯狂入市的状况有所变化，市场心态趋于谨慎，这与短线股指的大幅整理及舆论持续加强风险教育有着直接关系。

目前，市场“泡沫论”似乎有一语成谶的感觉，但市场是否存在泡沫以及如何看待泡沫，似乎仍值得深思。

我们认为，目前的市场确实存在泡沫，泡沫主要表现在两类个股上。一类是大盘蓝筹股，另一类是大批业绩不佳的个股。在这两类个股上，分别反映出的是机构和中小投资者投资行为的非理性。

但是，我们同时认为，现阶段的市场泡沫并不严重。目前，沪深两市的加权平均市盈率在33倍左右，远没有达到2001年沪指2245点时近60倍的疯狂状态。同时，目前阶段的泡沫也并不是充斥市场的每一个角落，市场仍然存在不少2007年动态市盈率在10倍左右的个股。

在剧烈下行之后，股指于昨日探低反攻。虽然市场人气遭受重创，但技术上看，2700点一线还是具有相当支撑力的。一方面，1月中旬以来三次下探的低点均落在该整数位附近；另一方面，30日均线作为多空分水岭，牛市中具有很强的象征意义，多方不会轻易弃守。另外，从调整空间与市场流动性现状看，股指在3000点一线形成双头也几乎不可能。因此，短线后市，股指可能保持在2700至2850点间，构造一个强势箱体震荡格局，等待突破时机。申银万國 徐明